长江期货：基本面缺乏推涨动力 玻璃价格下跌趋势没有改变

研报正文

主要逻辑

行情回顾：上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势仍未改变。供给方面，上周一条产线复产点火，两条产线停产冷修，日熔量小幅波动。全国厂家库存小幅增加，华北华中库存延续前期拐头向上增长，同比来看华北高于去年，华中维持在同期高位水平。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。受制造业优惠政策影响，小板市场成交好于大板。纯碱方面，市场消息多为检修意向，有明确计划的不多，短期内存在产量减少预期。但结合库存水平和氨碱产能来看，向上反弹空间有限。

后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。此外，四月份调研活动基本结束，其调研结果会进一步加剧市场看空情绪。技术上看，盘面下跌趋势没有改变，大的反弹做空机会不容易出现。综上，预计玻璃盘面继续下跌，09合约空头看待，稳健一点的话可尝试多碱空玻。

操作策略：继续下跌

风险提示：1、突发地产政策利好（上行风险）；2、淡季来临需求衰减（下行风险）。

行情回顾：下跌趋势

现货价格：截至4月25日，5mm浮法玻璃市场价华北1,250元/吨（-10），华中1,180元/吨（0），华东1,370元/吨（0）。

期货价格：上周五玻璃09合约收在1,121元/吨，周-1。

行情回顾：纯玻价差相对低位

纯碱-玻璃价差：截至4月25日，纯碱期货价1,365，玻璃期货价1,121，两者价差244元/吨（+42）。

基差：上周五玻璃09合约基差79元/吨（+1）。

合约价差：上周五09-01价差为-47元/吨（-9）

利润：煤炭降价

天然气制工艺：成本1,607元/吨（-2），毛利-237元/吨（+2）。

煤制气制工艺：成本1,172元/吨（-8），毛利78元/吨（-2）。

石油焦制工艺：成本1,212元/吨（-2），毛利-32元/吨（+2）。

燃料价格：4月25日，河北工业天然气报价4.31元/m3，东明石化3#B石油焦1630元/吨，榆林动力煤521元/吨。

供给：小幅抬升

上周五玻璃日熔量158,705吨/天（+200）。目前在产225条，上周云南马龙海生润二线700T/D冷修，沙河市德金900T/D六线点火复产。

库存：小幅回升

截至4月25日，全国80家玻璃样本生产厂库存6,547.3万重量箱（-39.5）。其中：华北库存988.7万重量箱（+36.7）；华中库存676.6万重量箱（+10.7）；华东库存1,517.5万重量箱（+22）；华南库存1,034.2万重量箱（+2.9）；西南库存1,257.6万重量箱（-23）；沙河厂库268万重量箱（+24）；湖北厂库439万重量箱（+2）。

深加工：订单天数回升

产销率：上周浮法玻璃产销率100.48%（+0.64%）。

LOW-E玻璃：4月25日，LOW-E玻璃开工率49.9%（+3.2%）。

订单可用天数：4月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（+1.1）。

需求：汽车产销增长

表观消费量：上周浮法玻璃表观消费1,253万重量箱，周环+8。

汽车：3月份我国汽车产量300.6万辆，环+90.3万辆，同+31.9万辆。销量291.5万辆，环+78.6万辆，同+22.1万辆。

新能源汽车：3月份我国新能源乘用车零售99.1万辆，渗透率51.1%，环+1.6%。

需求：房地产投资减少

房地产：1-2月我国房地产累计竣工8,764万m2,同比-16%，地产新开工明显不足。另外，新开工6,613万m2（-30%），施工605,972万m2（-9%），商品房销售10,746万m2（-5%）。

成交面积：4月14日-4月20日，30大中城市商品房成交面积总计149万平方米，环-9%，同-18%。

开发投资额：3月房地产开发投资9,184亿元，同-10%。

成本端-纯碱：盘面小幅反弹

现货价格：截至4月25日， 重碱主流市场价： 华北1,500元/吨（0）； 华东1,450元/吨（0）； 华中1,400元/吨（0）； 华南1,575元/吨（-50）。

期货价格：上周五纯碱2509 合约收在1,365元/吨（+41）。

基差：上周五纯碱华中09基 差35元/吨（-41）。

成本端-纯碱：联产双吨维持盈利

纯碱利润：截至上周五： 纯碱企业氨碱法成本1,551元/吨 （-14），毛利18元/吨（+78）； 联产法成本1,898元/吨（-66），毛 利256元/吨（101）。

其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价2,418元/ 吨（-222），徐州丰成氯化铵湿铵 出厂价440元/吨（0）。

成本端-纯碱：产量高位

纯碱产量：上周国内企业纯碱产量 75.51万吨（环-0.05），其中 重碱41.55万吨（环-0.1）； 轻碱33.96万吨（环-0.05）。 损失量为8.88万吨（环0）。

仓单数量：上周末交易所纯碱仓单 3930张（环-150）。

库存：截至4月25日，纯碱全国厂内 库存169.1万吨（环-2.03），其中 重碱84.05万吨（环-2.39）； 轻碱85.05万吨（环+0.36）。

成本端-纯碱：产销维持

表观消费量： 上周重碱表需43.94万吨，周环+5.78； 轻碱表需33.60万吨，周环-1.97。

产销率： 上周纯碱产销率 为 102.69%，环+5.11%。

玻璃厂库存：3月样本浮法玻璃厂纯 碱库存21.5天。

玻璃 纯碱