华融融达期货：市场降重驱动尚不强烈 生猪价格处于震荡区间

研报正文

【市场动态】

1、4月28日，生猪注册仓单705手;

2、LH2505合约以期现回归、交割博弈为主，远月合约受后续出栏增量有限且下半年属消费旺季、远月养殖成本可能抬升的预期影响支撑较强;

3、主力合约(LH2509)今日增仓1071手，持仓约7.34万手，最高价14230元/ 吨，最低价14100元/吨，收盘于14130元/吨。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加;需求端来看，上半年较下半年相比属需求淡季，下半年属需求旺季;

2、 从历史情况和现下基本面来看，肥标差仍有回落空间;

3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端尚未进行降重，实则利空后市;②后续出栏量有望持续增加;③二三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限;多头：①屠企入库尚未结束能给猪价以支撑;②现货价格坚挺，说明供需不像空头想的那么宽松;③后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季;④玉米豆粕涨价可能抬升生猪养殖成本。

【策略建议】

1、观点：短期猪价或震荡，中长期来看猪价或仍有新低可能;

2、核心逻辑： 1) 从母猪、仔猪数据看，2025年二三四季度生猪出栏量均充裕，猪价暂无大涨基础; 2)二三季度需求对猪价的支撑偏弱，难以支持猪价有明显涨幅; 3)现下生猪出栏体重仍在增加，说明养殖端仍在累库，利空后市，若后面出现集中降重，猪价或出现新低; 4)虽然我们认为中长期看现货仍有新低可能，但由于其不确定性较高，且短期市场降重驱动尚不强烈，盘面价格处于相对合理区间，建议暂时观望。

一、行情概览

二、重点数据追踪

生猪