长江期货：螺纹钢期货价格偏弱运行 铁矿石港口库存有所回升

研报正文

【螺纹钢】

周二，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3230元/吨，较前一日下跌10元/吨，05合约基差185（+5）。

宏观层面，4月22日，特朗普表示将会“大幅降低”对中国的高额关税，不过国内强调目前双方并未开展任何经贸谈判，另外，4月25日政治局会议召开，没有强刺激信号；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需下滑、产量持稳，去库速度仍然较快，通常而言，五月中下旬钢材需求会季节性下滑，上半年旺季窗口期已经不长，上周五市场开始交易钢厂限产，但是目前尚未有正式文件发布，仍需观察。

后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地，预计价格震荡运行。

【铁矿石】

周一铁矿石盘面震荡运行，特朗普放言可能降低对华关税，国际贸易紧张情绪有所缓和。铁水产量出现超预期增长，引发铁水见顶回落预期，同时叠加后续出口持续性担忧。

供给方面，全球发运与上周基本持平，其中澳洲发运有所回升，巴西发运下降。到疏港量均有回落，部分压港释放，港口库存有所回升。

需求方面，铁水产量大幅增长，整体进口矿日耗有所增加。本周钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高。

上周末出现粗钢限产传闻，但尚未见到具体政策文件出台，暂以不实小作文看待。即便属实，五千万吨限产相较总量仍然较少，正反馈难以形成，矿价仍是弱势。

基本面铁矿属于供需双强阶段，但即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期。此外，海外成材反倾销增多，后续国内钢材出口预期趋减。

综上，考虑到铁水高点出现和国际贸易摩擦延续，铁矿石09合约震荡偏弱看待，关注720压力位。

【焦煤】

供应方面，主产区煤矿生产维持平稳，部分煤种因库存压力显现小幅调整报价，但整体库存压力可控，主流煤矿挺价意愿较强。

进口方面，蒙古口岸通关量维持低位，叠加竞拍市场持续低迷，蒙煤供应增量受限，口岸报价支撑力度减弱。

需求方面，焦钢企业维持高开工率，刚需对煤价形成一定支撑，但钢厂利润修复缓慢压制原料补库空间，叠加市场对终端需求持续性存疑，下游节前备货积极性偏低，中间环节采购节奏明显放缓。

综合来看，焦煤市场短期供需矛盾尚不突出，价格或延续震荡偏弱格局。后期需重点关注焦钢利润修复节奏、铁水产量高位持续性情况。

【焦炭】

供应方面，主产区焦企维持正常生产节奏，整体产能利用率保持平稳。

需求方面，钢厂高炉复产带动铁水产量维持高位，补库需求阶段性释放，但受终端市场季节性转弱预期影响，采购节奏趋于谨慎，部分钢厂优先选择性价比较高的捣固焦炭，顶装焦炭需求分化明显。此外，市场对5月外需压力及钢材需求韧性存疑，钢厂对原料提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持。

综合来看，焦炭市场短期受高炉刚需支撑呈现震荡格局，但需警惕终端需求兑现不及预期及产业链负反馈风险。后期关注高炉铁水产量变化、钢厂原料库存消化节奏。

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