中信建投期货：氧化铝增仓下行 沪铝高位震荡

研报正文

一、观点与策略

【氧化铝】

氧化铝主力合约大幅下跌，国内现货市场价格企稳为主。2025 年一季度中国铝土矿进口量达 4709 万吨，同期消耗量仅为 4304.7 万吨，理论过剩量达 404.3 万吨，国内矿石供给面临逐步过剩的局面。

市场预期矿价有进一步下跌的空间，进而在远期合约增仓做空，09 合约录得较大跌幅，且长期逻辑无法在当下证伪，09 合约大概率维持空头趋势。考虑到氧化铝 5 月仍有 150 万吨产能准备检修式压减产，新增产能供需增量预计在 5 月底，现货的实时供需并未明显宽松，社会库存数据已经出现下滑趋势。

因此当前的格局是基本面逐步改善，预期有所恶化，预计氧化铝将逐步走出 Back 结构，可考虑布局 06-07 合约正套。06 合约运行区间 2700-2800 元/吨，区间操作为主。 09 合约空单继续持有。

【沪铝】

美国多项经济数据弱于预期，其中 3 月JOLTS 职位空缺创半年新低;4 月谘商会消费者信心指数超预期下降至 86，创 2020 年5 月以来新低;3 月商品贸易逆差创历史记录;宏观情绪仍然偏空。基本面看氧化铝现货价格低位企稳，预焙阳极价格小幅走高，电解铝生产成本在 16500 附近波动，铝冶炼利润中位偏高。

近期铝价持续小幅反弹，持货商出货较积极，现货市场货源较充足，下游接货较为谨慎。昨日国内电解铝锭三地库存 51.2 万吨，环比去库 1.58 万吨，节前备库采购告一段落，后续关注节后下游消费情况。据终端反馈 5 月订单存不确定性，节后去库节奏将放缓，压制铝价继续反弹空间。

沪铝 06 合约运行区间 19600-20200元/吨，逢高可减持部分多单。

二、铝产业链行情信息

三、铝产业链相关图表

(来源：中信建投期货)

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