东吴期货：铜价预计维持震荡运行 碳酸锂维持弱势运行

研报正文

【铜】

宏观面，全球关税谈判依然缺乏进展，出口侧相关的经济活动逐步放缓，因此若海内外并无进一步有力的刺激政策的情况下，全球的经济增长预期后续或面临较强压力，出口侧对总需求的拖累或在二季度开始逐步体现。

基本面，原料紧张的问题延续，铜精矿进口加工费继续下跌，冶炼端中期存在进一步收缩的压力，下游加工厂在手订单较为充裕，节前补库需求或进一步提振开工，周一库存维持快速去化。

关税问题仍对全球经济增长预期构成压力，限制价格上方空间，但基本面支撑依然较好，短期铜价预计维持震荡运。

【铝/氧化铝】

氧化铝减产规模继续扩大，氧化铝的运行产能已经低于理论需求产能，基本面出现缺口，但中期产能释放预期未发生变化，随着铝土矿价格的下跌，成本支撑逐步下移，带动氧化铝价格走弱。

电解铝方面，下游初端开工总体出现小幅抬升，节前补库需求尚可，周一铝锭库存维持去库。

短期低库存对铝价构成支撑，总体预计维持震荡运行，关税政策不确定性带来的宏观面的压力限制铝价上行空间。

【锌】

原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，基本面矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。

【镍】

镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，警惕全球关税政策的不确定性。

【碳酸锂】

碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，库存接近2024年最高点。

同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。

展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

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