广发期货：白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱

研报正文

【行情分析】

中南部地区 4 月下半月糖产量同比下降 53.8%，至 856,160 吨，此期间的降雨影响了甘蔗加工速度。
但尽管收获初期缓慢，但不改 25/26 榨季巴西丰产前景，预计短期原糖在 17-20 美分/磅区间宽幅震荡。

全国共生产食糖 1110.72 万吨，同比增加 115.33 万吨，供应宽松预期得以验证，销售表现强劲， 4 月销糖进度维持偏快，另外，考虑到原糖还未大量进入国内市场， 仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，预计糖价维持震荡偏弱。参考区间 5750-5900。

【基本面消息】

国际方面：UNICA：4 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 1659.8 万吨，同比增加 2.99%;产糖 73.1 万吨，同比增加1.25%;乙醇产量同比增加11.54%，至9.18亿升。糖厂使用44.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.08%。不过，甘蔗 ATR 同比下降 3.19%，仅为 103.22 千克/吨。

根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25 榨季截至 2025 年 4 月 30 日，全国还剩19 家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的 23 家同比减少 4 家;入榨甘蔗 27585.7 万吨，较去年同期的 31151.2 万吨减少 3565.5 万吨，降幅 11.44%;产糖 2569.5 万吨，较去年同期的 3146.5 万吨减少 577 万吨，降幅 18.33%。

国内方面：海关总署公布的数据显示，2025 年 4 月份我国进口食糖 13 万吨，同比增加 8 万吨。2025 年 1-4 月我国累计进口食糖 28 万吨，同比减少 97 万吨。

【操作建议】维持反弹偏空思路

【评级】震荡

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