申银万国期货：油脂供强需弱格局未改 豆粕供应增加预期较强

研报正文

【油脂】

今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。

马来西亚 6 月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。

【豆粕】

今日豆菜粕震荡收涨，目前美豆种植工作进展较为顺利，根据 USDA 周度作物报告显示 5 月 25 日当周美国大豆种植率为 76%，低于市场预期的 78%，此前一周为 66%，去年同期为 66%，五年均值为 68%。

近期美国推迟对欧盟进口的商品加征关税计划，使得市场对于美豆出口前景担忧减轻，美豆期价有所回升。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。但受到近期菜系偏强提振，菜粕带动豆粕价格有所回升。

【贵金属】

金银价格继续调整。5 月份消费者信心指数从前月的 85.7 上升至 98.0。本周特朗普将把欧盟面临 50%关税的最后期限延长至 7 月 9 日，市场期待更多贸易协议的达成，令风险情绪回温。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约 3.8 万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。

5 月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。

考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，或陆续有协议进展，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新 QE 等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。

豆粕 豆油 棕榈油 菜籽粕 沪金 沪银