五矿期货：沪铜下游采购有所回暖 沪锌进口不及预期

研报正文

【沪铜】

国内权益市场延续强势，美元指数走弱，铜价震荡回升，昨日伦铜收涨 0.65%至 9727 美元/吨，沪铜主力合约收至 78720 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 1200 至 93475 吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至 39.8%，Cash/3M 升水缩窄至 100.7 美元/吨。

国内方面，昨日上期所铜仓单减少 0.1 至 2.1 万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货 30 元/吨，市场抛货情绪缓和，下游采购有所回暖。广东地区库存环比减少，现货升水期货下调至 10 元/吨，持货商继续降价出货，成交不活跃。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至 1700 元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至 1170 元/吨，废铜替代优势略升。

价格层面，海外地缘局势缓和，市场风险偏好回升，但美联储降息节奏的不确定对大宗情绪构成一定压制。产业上看铜原料市场维持紧张格局，叠加 LME 和中国铜库存偏低，可能支持铜价冲高，不过国内消费韧性有所下降将限制价格向上高度，总体单边价格或震荡冲高。

套利方面，关注进口亏损变化，如果进口亏损维持较大，后市沪铜期货结构有望走强。今日沪铜主力运行区间参考：78000-79200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9600-9800 美元/吨。

【沪锌】

周三沪锌指数收涨 0.50%至 22017 元/吨，单边交易总持仓 25.99 万手。截至周三下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 15.5 至 2700.5 美元/吨，总持仓 21.28 万手。SMM0#锌锭均价 22200 元/吨，上海基差 90 元/吨，天津基差 30 元/吨，广东基差 180 元/吨，沪粤价差-90 元/吨。上期所锌锭期货库存录得 0.72 万吨，内盘上海地区基差 90 元/吨，连续合约-连一合约价差 130 元/吨。LME 锌锭库存录得 12.35 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 3.36 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-20.17 美元/吨，3-15 价差-42.15 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.135，锌锭进口盈亏为-876 元/吨。

据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 7.78 万吨。总体来看：进出口数据公布后，5 月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期。当前锌产业正处于过剩锌矿转化为锌锭的过程中，锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。

据 SMM 信息，华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨天气影响，生产正常但地面积水影响运输受限，仓库到货减少，目前正在逐步恢复中。6 月 21 日以军对伊朗南部阿巴斯港地区发动空袭，该港口是伊朗非石油货物进出口枢纽，或将一定程度影响伊朗锌矿出口。近期地缘扰动反复，行情波动较大。

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