正信期货：下游采购积极性不高 PVC价格低位震荡

研报正文

1、PVC价格

1.1 周内PVC期货偏弱震荡

本周PVC期货区间偏弱震荡，主要是因基本面仍然偏弱，宏观驱动相对有限。目前供应端压 力增大、需求未见明显改善、出口接单部分转弱、社会库存延续累库、成本端暂无明显支 撑。截至9.12日午盘，V2601合约收于4876（-37），本周基差小幅走缩，盘面升水现货。

1.2 PVC现货价格重心略下移

周内PVC市场价格重心略下移，下游制品企业寻低补货，点价优势下市场阶段性成交好转。 截至9.12，华东电石法4650（+10），华东乙烯法4850（+0）。

1.4 期货月间价差变化不大

PVC期货盘面contango结构延续，1-5月间价差小幅波动。乙电现货价差变化不大。

2、PVC供给端分析

2.1 PVC开工环比提升

本周部分检修恢复，开工环比提升，截至9.11当周，国内PVC整体开工负荷79.39% （+3.21%)，其中电石法开工率80.29%(+2.64%)，乙烯法开工率77.2%（+4.61%）。下周 计划新增3家检修，部分检修延续，行业开工环比下降。

2.2本周PVC检修损失量环比减少

本周新增3家企业检修，周检修损失量（含长期停车企业）在5.772万吨，环比减少1.107万 吨。下周计划新增3家检修，前期部分检修延续，预计下周检修损失量环比增加。

2.3本周电石价格重心略上移

本周电石出厂价上涨后持稳运行，部分采购价窄幅上涨。截至9.12，乌海电石出厂价2400元 /吨，短期电石价格窄幅波动。本周原油价格涨后回落，乙烯法原料价格变化不大。

2.4 PVC单产品亏损略增，成本端支撑一般

本周电石出厂价格上涨，电石企业亏损略降；外采电石法PVC企业亏损略增。短期电石价格窄 幅震荡，烧碱价格多数稳定，烧碱/PVC一体化毛利尚可，成本支撑作用一般。 

3、PVC需求端分析

3.1 PVC下游开工变化不大

国内需求进入传统旺季，但实际下游制品企业开工未见明显改善，且普遍对高价原料较为抵 触，延续“买跌不买涨”。

3.2 管、型材等开工环比略升

周内管材开工提升，企业交付订单为准，生产以销定产；周内型材企业开工略升，因部分北 方负荷略提带动，但多数平稳，部分表示订单难增量，后期仍然不乐观，旺季难以体现，中 长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。目前地 产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。

3.3 8-9月出口量预计同比延续增长，但环比下降 

年初至今PVC出口表现较好，2025年1-7月出口229.1万吨，同比增加56.9%。7月随着国内 价格反弹，出口高价接单存在阻力，8月出口接单依旧维持基础量，印度反倾销税落地， 后续部分企业出口印度量预期减少，但8-9月交付量预计仍较多。反倾销政策执行时间暂 不确定，在反倾销执行后，后续中国出口印度或将受阻。

4、PVC库存端分析

4.1 中游库存环比增加 

本周PVC震荡偏弱，现货及套保商采购积极性一般，华东及华南总库存继续增加，但增幅有 所放缓。截至9.11当周华东及华南样本仓库总库存50.62万吨（环比+0.14%，同比+8.84%）， 后续仍有小幅累库预期。

PVC供需基本面总结

本周PVC期货区间偏弱震荡，现货市场价格窄幅整理，下游采购积极性不高。

供应端：下周计划 新增3家检修，开工预计窄幅下降；社会库存延续增加趋势且绝对值仍在高位，9月有新装置计 划量产，供应端较为充裕。

成本端：本周电石出厂价格涨后稳定，部分采购价随行就市上调， 外采电石PVC企业延续亏损，烧碱/PVC一体化小幅盈利，成本支撑作用一般。

需求端：国内需求进入传统旺季，但实际下游制品企业开工未见明显改善，且普遍对高价原料较为抵触，延续买跌不买涨。随着市场对印度反倾销税预期的落地时间临近，部分出口接单较前期转弱。

策略： 短期PVC基本面偏弱状态难以改变，不过当前绝对价格处于相对低位，此外9月降息预期以及 “反内卷”情绪对商品市场有阶段性影响，PVC低位震荡为主。实际操作上，可等待市场情绪改 善带来商品反弹后，再择机逢高做空。  

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