西部期货：棉价下方存在一定支撑 聚烯烃供需维持弱平衡

研报正文

【棉花】

上周ICE美棉2512合约收于66.76美分/磅，上涨1.11%；郑棉2601合约收于13860元/吨，下跌0.89%；中国棉花价格指数3128B较上周下调198元/吨，报15248元/吨。

上周受能源市场提振，叠加美国通胀压力缓解，美联储降息预期预期之下美元走软，美棉收涨；国内棉花期货、现货震荡下跌。

2025年8月29日-9月4日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为2.94万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%，签约量净增来自越南、中国（3992吨）、印度、巴基斯坦和土耳其。签约量负增长来自泰国。

美国2025/26年度陆地棉装运量为2.95万吨，较前周减少16%，较前四周平均值减少2%，主要运往越南、巴基斯坦、印度、墨西哥和孟加拉国。

国内方面，全国新棉大范围成熟且长势良好，新疆新棉吐絮率近半成，内地多地新棉已陆续采摘少量开秤。目前内地纺企普遍反馈，开机率整体较8月恢复，企业成品库存不高，棉纱走货尚可，但盈利情况堪忧，当前新疆纺企整体订单较为充足，产销平稳。

当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。由于没有新的供应，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，但远期又存在着增产预估，多空因素交织。

从盘面来看，郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，但在下方又存在一定支撑，短期棉价或延续震荡。

【聚烯烃】

上周偏弱下跌，社会库存环比小幅去库，同比处于中等水平，随着新增产能的不断释放，聚烯烃供应压力偏大，后期重点关注需求旺季的情况，整体基本面向上驱动不足，维持偏弱的格局，基差L01-100，pp01-30，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。

整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

【PX&PTA】

上周，PX01收于6666，较前值下跌0.21%，01基差收于+157，PTA01收于4648，较前值下跌0.51%，01基差收于-79。上周成本偏弱，叠加市场对远期供应增量担忧，聚酯价格走弱；PTA目前减停装置逐渐恢复，供应上升，利润表现较弱，平衡表表现去库；PX上周市场供应没有调整，需求有所恢复，利润维持震荡走势；聚酯旺季，工厂开工增加，终端对市场信心回暖，开工提升，但后续市场整体还是偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。

PX供给方面，上周无装置变动，周度开工率为84.63%，产量70.98万吨，较前值持平。后续，PX装置变动较少，在检装置维持，下游需求逐渐上升，平衡表目前转去库。进口及到港情况，据隆众资讯统计，7月中国PX进口78.20万吨，7月PX开工维持较高位置，下游PTA开工增加，对PX需求支撑增加，进口较前值小幅上升，8月PTA有新装置投入市场，但受加工费限制开工不高，PX国内供应偏强，预计八月PX对海外需求有限，进口量存小幅收缩预期。利润方面，成本端及基本面无较大利好，PXN在230附近震荡；

PTA供给方面，上周内两套主流装置复产，周度开工率为74.95%，产量为138.8万吨，较前值增加9.85万吨，涨幅较快。加工费方面，目前计划外减停装置陆续复工，市场后续供应压力偏大，预期下调，PTA利润维持偏弱状态，预计后期加工费将维持震荡走势，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限。库存方面，TA市场前期受利润压制，主流装置出现计划外停机，目前虽有装置陆续恢复，但整体开工位置偏低，叠加需求处于旺季，开工逐渐回升，平衡表维持去库状态，但后续随着装置陆续复产以及新投产装置逐渐稳定，库存端仍面临较大压力；

下游需求方面，目前聚酯产能基数为8713.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为87.9%，产量154.68万吨，较前值增加，后续市场走旺季预期，开工还有上升空间。上周，下游终端印染开工上升至65.76%，织造上升至54.96%，目前市场以秋冬订单为主，外贸情况有所回暖，终端市场目前订单支撑，但利润压力明显。产销方面，上周长丝市场平均产销73%、短纤平均产销51.82%，表现较前期回暖。出口方面，8月纺服出口降幅收窄，后续或趋于稳定。目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；

综合来看，PX供应维持，需求上升，上周平衡表去库，价格关注成本端变化；PTA方面供需增加，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。

聚丙烯 棉花 PTA 对二甲苯