新世纪期货：棕榈油双节刚需备货仍存在 豆粕下游需求仍显疲软

研报正文

【棕榈油】

马棕油 8 月产量环比略增，也略高于十年均值水平，出口基本持平，库存环比增 4.18%至 220 万吨，产地供应压力增大，印尼上调9 月份棕榈油出口税或影响出口。国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口。

特朗普政府提议重新分配生物燃料混合义务及印尼B40提升原料需求预期。国内豆油市场目前面临不小的库存压力，不过，后续进口大豆到港量预计会季节性减少，加之双节前的刚需备货仍然存在，9月中下旬豆油供应有望逐步收紧，库存可能停止增长甚至开始下降，豆棕价差倒挂也推动食品加工转向豆油，棕油库存回升，菜油延续去库，油脂经过前期大幅上涨后短期或宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【豆粕】

美豆新作单产虽小幅下调至 53.5 蒲/英亩，但因种植和收获面积增加，总产量反升至 43.01 亿蒲，出口需求疲软，尤其对华出口大幅下滑，致期末库存增至 3 亿蒲，市场焦点仍集中于中美贸易关系进展，美豆出口未见实质性改善之前巴西大豆高升水格局难有改变。

国内供应压力显著，大豆到港量维持高位，油厂开机率高企，豆粕库存处于110 万吨以上年内高位，油厂普遍催提，而下游需求整体疲软，采购多以观望和消化合同为主，尽管双节备货或带来小幅提振，但难改整体宽松局面，预计豆粕将延续震荡偏弱，价格重心可能小幅下移，关注美豆天气、大豆到港情况。

【生猪】

全国生猪交易均重继续小幅上涨。全国生猪平均交易体重为123.93公斤，环比上涨 0.26%。从区域表现来看，多数省份生猪出栏体重均呈现上涨态势。上月受反内卷政策影响，养殖企业有减重偏向。持续高温天气延缓了生猪增重速度，导致前期养殖端出栏体重普遍偏小;养殖企业普遍采取减重快销策略压低了出栏均重。部分地区养殖端增重挺价，低价消失，屠企被迫收购散户及中小场体重略偏大的低价猪源缓解成本压力，带动收购均重小涨。

需求：国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达35.02%，环比上涨 1.24%。持续高温天气仍制约终端消费需求，但部分地区气温有所下降，屠宰企业订单量有所改善，市场生猪供应量增加，使得屠宰企业原料收购较为顺畅，从而支撑开工率小幅提升。

学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加。随着养殖户出栏节奏逐步恢复，大猪供应量增加，对整体价格的支撑作用有所减弱，肥标价差再度回落。本周全国肥标价差整体呈现震荡态势，均值较上周略有上升。全国肥标猪价差均值为 0.5 元/公斤，环比上涨 0.02 元/公斤。预计下周养殖企业出栏将恢复至正常水平，标猪供应较为充裕，或对价格形成一定压力，标猪价格可能承压小幅下跌。预计全国肥标价差或将出现小幅走阔。

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