宁证期货：沪金短期延续偏多运行 焦煤内外供应皆有恢复

研报正文

【黄金】

美国财长贝森特表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。贝森特还表示，与前圣路易斯联储主席布拉德会谈进行得不错。

评：美联储独立性持续受到影响，市场对特朗普宣称的大幅降息或存在预期，市场对9月降息完全定价，但是预期兑现后是否会出现反转行情需要注意。在降息兑现之前，仍然为偏多走势，关注把控行情节奏。

【橡胶】

泰国原料胶水价格56.2泰铢/公斤，杯胶价格51泰铢/公斤;海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/吨;截至2025年9月11日，山东橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为64.87%，较上周走高6.17%，较去年同期走高5.23%。国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为74.30%，较上周走高5.23%，较去年同期走低4.53%。

评：海外原料止跌回升，现货库存延续去库，天现货价格仍保持韧性。轮胎成品库存仍有待去化。橡胶处于低库存，弱需求局面。震荡对待。

【焦煤】

Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.92%增2.78%;焦炭日均产量66.76增2.44，焦炭库存67.84增1.33，炼焦煤总库存883.54减36.51，焦煤可用天数10.0天减0.81天。(单位：万吨)

评：上周开始山西地区多数停产减产的煤矿已复产，产地供应将陆续恢复。进口蒙煤方面，高频数据显示甘其毛都口岸通关维持在年内高位水平，综合来看，焦煤内外供应皆有恢复。需求方面，上周焦企以及钢厂开工率出现明显反弹，下游开始适当增库，现货市场低价资源成交转好，真实需求回升，叠加宏观市场情绪提振，盘面延续反弹，建议震荡偏多思路。

【锰硅】

Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率(产能利用率)全国47.38%，较上周增0.93%;日均产量30590吨，增185吨。

评：成本方面，港口锰矿报价仍坚挺，但焦炭价格存进一步提降预期，锰硅成本支撑力度有限。需求方面，目前钢厂利润情况尚可，旺季成材产量趋于回升。供应端来看，锰硅产量水平仍处年内高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增，关注社会库存流出对市场的冲击。短期成本端以及旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期悲观，中长期来看价格仍存较大的下行压力。

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