广发期货：白糖：原糖价格超跌反弹 国内糖价维持震荡

研报正文

【行情分析】

含水乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势已经大幅减弱， 高制糖比例或有所下调，原糖价格开始触底反弹，短期来看，价格跌破15美分/磅动能有限，但考虑到原糖供应偏过剩，预计维持底部震荡格局。参考15-17美分/磅。

进口放量加工糖厂全面开机， 加工糖实际成交价格跌破 6000 关口， 占领销区市场， 广西外运受阻，8 月份国内销售数据偏差， 截止 8 月底， 全国工业库存 116.23 万吨， 同比增加 6 万吨， 现货压力仍在。 预计短期受原糖反弹影响盘面在5500附近企稳，但整体来看反弹空间有限，后期仍维持逢高做空思路。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，较去年同期的4403.4万吨增加359.6万吨，同比增幅8.17%;甘蔗ATR为144.83kg/吨，较去年同期的151.17kg/吨减少6.34kg/吨;制糖比为55%，较去年同期的49.15%增加5.85%;产乙醇21.93亿升，较去年同期的23.14亿升减少1.21亿升，同比降幅5.21%;产糖量为361.5万吨，较去年同期的311.8万吨增加49.7万吨，同比增幅达15.96%。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。2025年1-7月份我国进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%。2024/25榨季截至7月，我国进口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。

据海关总署数据，2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.97万吨，同比减少6.86万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.54万吨，同比下降18.28万吨;我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共11.43万吨，同比增长11.42万吨，为历史同期最高。

【操作建议】短期反弹，中期维持偏空思路

【评级】震荡