铜冠金源：沪铝消费支撑预计仍好 沪锌价格有望企稳修复

研报正文

【沪铝】

周三沪铝主力收 20940 元/吨，跌 0.21%。LME 收 2689.5 美元/吨，跌 0.83%。现货 SMM 均价 20890 元/吨，跌 60 元/吨，贴水 50 元。南储现货均价 20840 元/吨，跌涨 60 元/吨，贴水 90 元/吨。

据 SMM，9 月 15 日，电解铝锭库存 63.7 万吨，环比增加 1.2 万吨;国内主流消费地铝棒库存 13.6 万吨，环比增加 0.35 万吨。宏观消息:美联储如期降息 25 个基点，将联邦基金利率下调至 4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔 9 个月后重启降息。

FOMC 声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。 FOMC 声明后，美国利率期货预期美联储在 10 月降息可能性超 90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。美国 8 月份新屋开工年化总数从 7 月的 142.9 万套下降至 130.7 万套，远低于预期的 136.5 万套。

美联储如期降息 25bp，市场预计年内还会降息两次，不过鲍威尔讲话增强了后续不确定性。基本面暂时未见明显变动，开工产能稳定，消费缓慢进入旺季，关注价格回落之后补库需求，消费支撑预计仍好。整体，前期市场对本次美联储降息交易较充分，本次市场有所调整，不过预计调整有限。

【沪锌】

周三沪锌主力 ZN2511 合约期价日内窄幅震荡，夜间低开弱震荡，伦锌收跌。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22175~22280 元/吨，对 2510 合约贴水 20 元/吨。价格未达下游采买心里价位，维持观望，部分贸易商反馈成交环比改善但幅度有限，现货成交乏力，维持小贴水。赫章猪拱塘铅锌矿项目建设获阶段性突破，项目达产后将形成年产锌精矿 20.54 万吨(品位 55%)。

Orion Minerals 宣布其子公司 Prieska Copper Zinc Mine Ltd 和嘉能可全资子公司签署了一份协议，为 Prieska 项目获取了 2 亿至 2.5 亿的美元融资和精矿承购协议。该承购协议包括 Orion Minerals 将向嘉能可出售此矿山生产的所有锌精矿和铜精矿，承购期限为 5 至 10 年。其中 PCZM 项目设计锌产量达到 6.5 万吨/年。

整体看，美联储宣布降息 25 个基点，点阵图中值暗示今年将累计降息 3 次，鲍威尔讲话偏鹰，美元先跌后涨，波动剧烈。基本面助力有限，消费暂未显现旺季表征，下游维持逢低采买心态，现货小贴水结构不改，关注今日三方库存数据。短期锌价走势锚定宏观，降息靴子落地，锌价有望企稳修复，但上方空间有效打开仍需等待消费旺季开启。

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