中衍期货：节前补库需求有望启动 双焦期价震荡偏强运行

研报正文

一、行情回顾

本周双焦市场先扬后抑，整体偏强运行，"反内卷"政策有望托抬煤价，煤矿超产核查进入抽查阶段，宏观及产业政策利好集中出现，国庆长假前的补库需求有望启动，双焦震荡偏强运行。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润12.4元/吨，前值-8.2元/吨，本周铁水产量241.02万吨，前值240.55万吨，产量提高0.47 万吨，环比提高0.2%，本周铁水产量环比回升至241万吨高位，钢厂高炉开工率回升，对原料有刚性需求，对焦炭价格存在支撑。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量113.37万吨，前值113.36万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.65万吨，前值46.6万吨，产量环比提高0.11%，独立焦化企业焦炭日均产量66.72万吨，前值66.76万吨，环比降低0.06%，尽管价格下调，焦企仍维持微利状态，生产积极性较高，供应端维持高位。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存915.18万吨，上周906.24万吨，其中247家钢厂焦炭库存644.67万吨，前值633.29万吨，环比增加1.8%，钢厂库存环比大幅提高，下游陆续开启节前备库，整体焦炭库存继续累库。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量76.09万吨，上周72.84万吨，产量增加3.25万吨，环比提高4.46%。本周矿山开工率84.65%，上周82.71%，环比提高2.35%，本周产量和开工率环比继续回升，主产地煤矿生产节奏稳定，进口蒙煤通关量恢复，短期供应有望逐渐恢复。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2245.73万吨，前值2202.9万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存790.34万吨，环比降低0.43%，独立焦化企业炼焦煤库存940.41万吨，环比增加6.44%，精煤库存232.79万吨，环比降低8.54%，本周精煤库存持续去库，焦煤整体库存出现拐点，因节前季节性补库需求，短期对焦煤的需求有望提升。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量241.02万吨，环比增加0.47万吨，钢厂高炉开工率回升，对焦炭有刚性需求，但钢厂焦炭库存处于历年中等偏上水平，补库积极性不高，主产地煤矿生产节奏稳定，短期内可能因政策预期、补库需求等因素出现企稳甚至反弹，短期双焦可能继续震荡偏强运行，操作方面，建议偏多思路，后续关注政策最新动态和钢厂的补库情况。

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