建信期货： 9月USDA报告有小利空 豆粕多头避险情绪较浓

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆期货合约震荡，主力在 1045 美分。天气方面新季美豆继续转差，最新一期的优良率已经降至 63%，甚至还低于去年同期水平，而干旱面积方面也由一周前的 22%涨至 33%。当下天气模式有点类似于去年，即前期生长期天气非常不错，8 月 USDA 单产都调整至非常高的水平，但 8 月起天气陆续转干，考虑到去年最终优良率大幅低于 8 月预期，今年仍然有可能存在这种情况，更多可以期待10 月报告中对单产的调整。

另外市场聚焦中美经贸关系谈判，14-17 日，中美代表在西班牙举行会谈，会议上就 tiktok 事件达成大致框架协议，市场逐步对中美进一步谈判、经贸关系的修复有所期待，但本周后续暂未传出进一步消息。

而巴西方面，本周有零星降雨，对于新季大豆种植的推进还是欠缺了一些，今年巴西大豆播种时间仍然有延迟的可能性。

整体来看，CBOT 价格短期缺乏驱动，维持窄幅震荡，外部关注天气及经贸和谈问题。国内豆粕本周相较外盘明显偏弱。主要由于 9 月 USDA 报告相对有小利空，且中美谈判相对顺利，市场多头避险情绪较浓。目前正值美豆收获期，鉴于特朗普之前反反复复的行为及农产品的价格压力，不排除期间其会在社交媒体上表态与中国商谈较好的消息，但从大局来看中美间谈判难以一蹴而就，且美方经常存在反复行为，近期至国庆前鉴于潜在利多不足，建议投资者相对以减仓规避风险为主。但在维持关税不变的假设下，多头的时间窗口或在四季度。

二、行业要闻

USDA：9 月美国 2025/2026 年度大豆产量预期为43.01 亿蒲式耳，市场预期为 42.71 亿蒲式耳;9 月美国 2025/2026 年度大豆期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为 2.88 亿蒲式耳;9 月美国2025/2026 年度大豆单产预期为 53.5 蒲式耳/英亩，市场预期为53.3 蒲式耳/英亩。

USDA 作物生长报告：截至 2025 年 9 月 14 日当周，美国大豆优良率为63%，一如市场预期的 63%，前一周为 64%，上年同期为64%。当周，美国大豆收割率为 5%，一如市场预期的 5%，前一周为0%，去年同期为6%，五年均值为 3%。当周，美国大

三、数据概览

豆粕