宏源期货：供给端扰动仍有反复 多晶硅价格高位整理

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1. 海关数据显示，出口方面：2025年8月工业硅出口量在7.66万吨，环比增加4%同比增加18%。2025年1-8月份工业硅累计出口量在49.14 万吨，同比增加2%。进口方面：2025年8月中国金属硅进口量在0.13万吨。2025年1-8月累计进口量在0.67万吨，同比减少67%。

2. 海关数据显示，8月我国光伏玻璃出口量为46.61万吨，环比7月上升11.86%，同比大增33.74%，2025年1-8月光伏玻璃总出口量为298.10 万吨，同比去年增长16.49%。

【工业硅】

上一交易日工业硅不通氧553#(华东)平均价格较前日持平至9,200元/吨，421#(华东)工业硅平均价格较前日持平至9,700元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌0.28%至8,925元/吨。

基本面来看，随着硅价持续上行，新疆部分前期检修硅厂有所复产，与此同时，西南产区已进入丰水期，电力成本全年低位，企业开工稳步回升，供给端稳中有增。

需求端来看，多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂有复产安排，将带来部分需求增量;有机硅方面某大厂因事故停车整改，供给阶段性收紧，近期单体厂企业有所恢复，市场供应压力回升，价格或再度承压;硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿不足。

综合来看，近期因供给端潜在扰动，工业硅盘面再度走强，考虑情绪及供给扰动因素暂未完全解除，预计短期硅价或维持高位整理，但若多晶硅企业实施限产减产，对于工业硅为利空消息，加之利润好转后硅企开工回升，对硅价形成一定压制，警惕后续硅价冲高回落。持续关注产业政策变动及硅企生产动态。

【交易策略】区间操作，虚值看跌期权继续持有，套利策略可择机参与2511、2512反套。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

【多晶硅】

N型致密料较前一天持平至51.15元/千克;N型复投料价格较前一天持平至52.65元/千克;N型混包料价格较前一天持平至50.15元/千克;N 型颗粒硅价格较前一天持平至49.5元/千克;期货主力合约收盘价较前一天下跌1.43%至50,260元/吨。

供给端来看，硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计产量小幅提升，8月环比增至13万吨左右;需求端来看，多家上下游企业在8月底前完成采购和发货，多晶硅市场交易量显著增加，部分低价资源继续出现上涨，多晶硅库存也出现较明显下降，涨价逐渐从硅料端向下游传导，但终端需求压力较大，加之终端项目对于IRR的考虑，组件受成本及需求双向挤压，涨价阻力较大，或将带来产业链价格的反向传导。

整体来看，供给端扰动仍有反复，多晶硅价格高位整理，考虑下游原料库存高位，短期难有集中补库，现货继续抬涨压力较大，或将对盘面形成一定压制。后续持续关注产业政策落地及宏观情绪演变。

【交易策略】供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

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