中财期货：PVC延续偏强震荡 烧碱短期现货格局仍偏弱

研报正文

【PVC】

上个交易日PVC期货低开低走，V01合约收4891（-1.3%），1-5价差-300（+2），指数持仓136（-0.4）万手。外部因素，节前蒙煤通关加速，现货变化不大；PVC近期装置集中投产，基本面交易供应压力，上游出厂下调2030元/吨。

供应端，上周PVC开工率75.4%（-4%），结束两连升，泰州联成、内蒙宜化、盐湖镁业共157万吨临时停车；大沽40万吨、海湾20万吨新装置投产，后续还有嘉化、耀望共60万吨新装置计划投产。

库存方面，9月18日，新样本社库86.6吨，环比+1.4万吨，同比+6.7%，累库已持续3个月，9月累库速度有所放缓，上周成交偏弱，随着09交割结束，部分仓单流出；厂库26.9万吨，环比-0.8万吨，结束三连升，企业加大发货；厂家可售库存-45.9万吨，环比-7.6万吨，电石法降价促销，期现商接货增加，乙烯法预售10月，上游整体净预售水平维持全年高位。

海外方面，CFR印度下跌25美元，出口竞争激烈，反倾销时间尚未落定，有延期至12月底的可能性。

内需方面，样本管型材开工继续走强。成本端，煤价再度上涨，电石供应偏紧持续，限产预期增强，外采电石法PVC平衡成本折华东4720元/吨。

综上，短期装置临停与新装置投产多空交织，成本端煤价、电石上涨预期加强，印度反倾销有再延期可能，预计延续偏强。

【烧碱】

2025.9.23烧碱主力合约收盘价2535元/吨，较前一个交易日下跌87元/吨，跌幅3.32%。盘面整体增仓下跌。

日内山东32碱价格弱势稳定，山东信发、东明万海、山东海力均下调10元/湿吨。50碱价格仍偏强，山东东岳、德州实华、东营华泰、山东金岭50碱均有不同程度的提涨。当前山东32碱价格偏弱，50碱价格有订单支撑。

1.高产量高库存问题仍在，山东库存累库，主力下游连续两次降低采购，碱厂跟降。32碱现货偏弱，逐步接近先前低点，50碱价格有支撑。

2.非铝来看，液碱现货价格偏弱，部分非铝补货。氧化铝来看，氧化铝价格持续回落利润受压缩，短期仅维持刚需采购。临近国庆节，市场即将进入备货阶段。

3.前期潍坊春源化工爆炸事件更多影响在情绪上，当前液氯价格-150元/吨，随夏季逐步结束，液氯下游旺季逐步来临，大幅补贴出厂的可能性降低。

4.目前看来10合约、11合约估值仍偏高，10合约收盘价2461元/吨，山东金岭实际成交价格750元/湿吨，折盘面2434元/干吨。综合来看，烧碱短期现货格局仍偏弱，中长期格局偏好，整体呈现弱现实强预期格局。

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