：沪铅供给阶段性收紧 沪锌基本面延续偏弱态势

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，华南地区某小型再生铅炼厂近期复产，复产前期以长单交付为主，暂无散单可出。

2.9 月23日【LME0-3铅】贴水42.13美元/吨，持仓160598手增953手。

锌

1. 据外媒报道，Antamina矿今年锌产量将增长67%，抵消铜下降12%的影响，管理层正在努力延长矿床的使用寿命。今年来看，预计 Antamina矿将生产45万吨锌，高于去年的27万吨，而铜产量将从去年的43万吨降至38万吨，但2026年预计增至45万吨。

2.9 月23日【LME0-3锌】升水43.16美元/吨，持仓216077手增493手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.12%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧;

需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。

整体来看，基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制。后续持续关注上下游企业开工情况。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.28%，沪锌主力合约较前日上涨0.07%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-60元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-60元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-75元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至111.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，略有好转，但随着台风天气影响，华南地区部分企业停工2天左右，开工环比或有下滑，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。

整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3持续back结构，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间或有限。

【交易策略】逢低轻仓试多。

【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。