南华期货：螺纹钢节前补库接近尾声 铁矿石需求处于紧平衡

研报正文

【螺纹钢】

【行情回顾】主力合约夜盘均增仓下行

【信息整理】1.本周五大钢材品种供应864.93万吨，周环比增9.47万吨，增幅为1.1%;总库存1510.61万吨，周环比降9.13万吨，降幅为0.6%;表观消费量为874.06万吨，环比增2.8%。

2. 本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.55万吨，周环比增加0.46万吨。调研周期内下游轧钢厂多数因环保执行调控生产，对坯需求减弱。

3. 美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%;美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人。

4.247家钢厂日均铁水产量为242.36(+1.34)，钢厂盈利率为58.01%(-0.86%)。

【观点】本周五大材呈现供需环比双增，库存由增转降的态势，其中螺纹钢表需环比上升，热卷表需环比下降。从季节性规律来看，本周螺纹钢表需环比回升符合预期，且大概率是下半年表需的高点或次高点，当前螺纹钢需求仍显疲软，这或暗示后续螺纹钢需求表现难有改善;库存端则呈现 “螺纹降、热卷增” 的分化格局，而从近三年超季节性维度对比，螺纹钢、热卷及五大材整体库存仍呈现逆季节性状态。

当前钢材在高供应背景下需求不足的问题体现，去库存有压力，对盘面形成明显压制，负反馈压力也在不断积蓄。不过，当前高铁水产量叠加国庆临近，原料补库需求对成材成本端形成支撑，市场亦有焦炭或迎来提涨的传闻;但需注意，节前钢厂库存补库已接近尾声，后续补库动力或大幅减弱，若节后钢材持续超季节性累库，可能会有负反馈减产的压力，从钢材基本面来看向下阻力小于向上，但也需警惕宏观利好政策的拉动。

【铁矿石】

【盘面信息】铁矿石价格震荡运行，收十字星。黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小。

【信息整理】1.本期五大材产量和需求皆回升，螺纹产量维稳，需求回升，库存下降;热卷产量下降，需求维稳，库存略累积。2. SMM热卷供需平衡分析。产量:本周,热卷产量环比上升。社库:本周SMM统计的全国86仓库(大样本)热卷社会库367.93万吨,,环比-3.11万吨,环比-0.84%,新历同比-17.58%。本周全国社库开始去库,划分区域来看,除华南和华中地区仍在累库外,其余地区均在降库

【观点】节前市场情绪偏谨慎，黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小。铁矿石目前矛盾不大。供应端，铁矿石发货恢复至中高水平，但钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡。需求端，钢厂边际上利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解。热卷供需双旺，但库存继续累积，后面关注需求能否进一步向上。目前价格海外接单有一定支撑。降息落地后，预计交易更贴近基本面。预计价格震荡运行，趋势性不强。节前建议减仓操作。

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