金石期货：市场预期美联储连续降息 棉价承压运行

研报正文

【棉花】：美棉窄幅上涨 郑棉延续下行

一、行情综述

郑棉主力 2601 合约，下跌0.41%，最终收盘价较上个交易日收于13350 元/吨，较上一个交易日跌 55 元/吨。郑棉增产预期强，棉价承压，下游需求不及预期，延续下行，今日收跌。美元走软，美棉隔夜上涨0.09%，收于66.33 美分磅ICE。后续关注关税、新棉上市及国内政策走向的边际影响。

二、宏观、行业要闻

1、据郑州商品交易所，2025年9月29日棉花仓单总量3195（-214）张，其中注册仓单3173（-224）张，有效预报22（+10）张。

2、截止 2025 年 09月26 日，棉花商业总库存 103.15 万吨，环比上周减少11.11 万吨，减幅为9.72%，接近同期低点。其中，新疆地区商品棉 50.54 万吨,周环比减少5.92 万吨，减幅达 10.49%。内地地区商品棉 24.89 万吨，周环比减少 4.31 万吨，降幅为 14.76%。

3、据国家棉花市场监测系统对13省区45 县市900 户农户调查数据显示截至 2025 年9月 25 日，全国新棉采摘进度为1.5%，同比提高0.2个百分点较过去四年均值下降1.1个百分点;全国交售率为26.0%，同比提高10.3个百分点，较过去四年均值提高8.5个百分点。另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至9月25日，全国加工率为22.0%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点;新棉销售尚未开始。

4、据中棉行协，中国棉纺织景气指数出现回落。8月份中国棉纺织景气指数为 49.9%，低于临界点，较7月下降0.6个百分点。

5、据 Mysteel,9月29 日，山东青岛港 24/25 年度阿根廷棉花 M1-3/32 报价参考15260元/吨，2024年墨西哥棉花SM1-3/32报价15380元/吨，较上一日持平，净重带票港口仓库自提。

三、数据图表

四、分析及策略

国际方面，美联储巴尔金表示，鉴于劳动力市场面临的风险，采取行动是合理的，美联储必须在实现就业目标方面迈出一小步，即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息，美联储需先实现 2%的目标，再讨论是否能容忍围绕该目标的区间。市场预期美联储连续降息，推动美元走软，美棉上涨，美棉预期产量较往年减少，国际棉价整体维持盘整态势。国内方面，郑棉仓单持续减少，商业库存减少，旺季需求不及预期，叠加增产预期较强，棉价承压，近期连续下行下游纺企利润稍有改善，关注下游订单需求变化，新棉预计大规模采收延至10月初，郑棉预计近期震荡走势。

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