西部期货：十一假期前并未出现大量囤货 棉价走势呈区间偏弱运行

研报正文

【棉花】

上周ICE美棉2512合约收于66.33美分/磅，上涨0.06%；郑棉2601合约收于13405元/吨，下跌2.47%；中国棉花价格指数3128B较上周下调240元/吨，报15043元/吨。

上周美棉在外围美元指数走弱支撑下反弹，但又因谷物市场下跌拖累反弹有限；郑棉呈区间内偏弱运行走势。

2025年9月12-18日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为1.95万吨，较前周减少54%，较前四周平均值减少54%，签约量净增来自印度、土耳其、孟加拉国、越南和意大利。签约量负增长来自巴基斯坦和秘鲁。

美国2025/26年度陆地棉装运量为3.11万吨，较前周增长14%，较前四周平均值增长6%，主要运往越南、印度、孟加拉国、墨西哥和土耳其。

国内方面，新棉即将上市，手摘絮棉价格集中在7.5-7.6元/公斤，成本较高导致收购量少；机采籽棉预售价格本周随郑棉价格回落有所下降，大部分轧花厂在等待新棉开秤。

纺织旺季消费不及预期，下游消费复苏缓慢，企业新订单接单稀少，新单较前期有所放缓，十一假期前并未出现大量囤货，纺企继续保持合理库存，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。

集中采购动力不足，补库情绪较为谨慎，新棉有增产预期，价格在一定程度上受压；预售量及季节性消费旺季的到来对价格底部存有支撑。

【PX&PTA】

上周，PX01收于6634，较前值上涨0.61%，01基差收于+37，PTA01收于4646，较前值上涨0.91%，01基差收于-72。

目前市场对远期供应增量担忧，聚酯市场重心下滑；PTA上周装置受极端天气影响，有临时停工，周内总体产量下降，利润表现依旧较弱，平衡表表现去库；PX上周市场供应有所增加，需求减弱，利润受基本面走弱影响下滑；聚酯旺季，工厂开工维持偏高，但终端对市场信心不足，开工热情不高，后续市场整体还是偏谨慎看待，持续关注聚酯产品及终端的产销、利润变化。

PX供给方面，上周有装置重启出料，周度开工率为87.42%，产量73.32万吨，较前值增加。后续，PX装置变动较少，在检装置维持，下游需求低位震荡，平衡表目前紧平衡。

进口及到港情况，据隆众资讯统计，8月中国PX进口87.60万吨，8月PX装置检修较多，国内供应情况偏紧，叠加下游PTA新装置投产预期，对PX需求支撑增加，进口较前值上升，9月PTA受加工费限制开工不高，PX国内供应偏强，预计九月PX对海外需求有限，进口量存小幅收缩预期。利润方面，PX供应上升，需求无明显变化，基本面走弱，利润较前期走弱，PXN在200附近震荡；

PTA供给方面，上周内一套装置重启，两套装置降负、停车，周度开工率为76.48%，产量为140.38万吨，较前值减少2.71万吨。

加工费方面，目前装置开工率低位徘徊，但市场对后续供应预期偏多，压制PTA市场价格，目前PTA利润维持绝对低位，预计后期在此加工费情形下，PTA主流厂商或对生产计划做出调整，长期看聚酯产业整体处于过剩周期，加工费向上驱动有限，维持低位震荡。

库存方面，TA市场前期受利润压制，主流装置出现计划外停机，目前虽有装置陆续恢复，但整体开工位置偏低，叠加需求处于旺季，开工支撑，平衡表还未出现累库状态，但后续随着装置陆续复产以及新投产装置逐渐稳定，库存端仍面临较大压力；

下游需求方面，目前聚酯产能基数为8713.5万吨/年，上周聚酯综合开工率为87.62%，产量154.18万吨，较前值略降，后续市场处于旺季，开工或将维持偏高位置。

上周，下游终端印染开工上升至66.15%，织造下降至52.98%，目前市场以秋冬订单为主，外贸情况有所回暖，终端市场目前订单支撑，利润有所上升。

产销方面，上周长丝市场平均产销98%、短纤平均产销59.18%，假期将至，下游集中补货，上周产销变现较好，8月纺服出口降幅收窄，后续或趋于稳定。

目前来看，聚酯过剩周期持续，接下来可以重点关注产品的利润、国内订单下达情况以及近期出口情况；

综合来看，PX供应上升，需求下降，上周平衡表紧平衡，价格关注成本端变化；PTA方面供需减少，平衡表去库，重点关注近期装置变动情况，价格关注成本端变化。

棉花 PTA 对二甲苯