建信期货：矿端事件带动资金炒作 沪铜上涨趋势较强

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

沪铜高开高走，印尼 Grasberg 矿事故导致减产以及SMM 公布的9 月精铜产量环比下降 5 万吨，矿端及冶炼端产量下降环比下降预期正在夯实，供应端压力在放缓，吸引全球资金关注，LME、COMEX 以及沪铜持仓量均在大幅上涨，而且CFTC和COTR基金净多持仓量也在持续增加，短期铜价在事件驱动带动资金炒作下，上涨趋势较强。

不过现货端表现稍弱，沪铜现货升水持平 15，下游买货情绪下降，假期内国内社库累库 1.8 万吨，随着交割临近，在途货源将继续到货，供应增加而需求受高铜价抑制，盘面近月合约正向结构扩大，预计现货升水将承压。

LME0-3contango 结构缩窄至 29.5，LME 库存降至 13.9 万吨，COMEX 库存增至30.4万吨，海外市场现货压力在放缓。整体来看，现货市场内弱外强，矿端事件吸引全球资金持续流入铜市，预计短期铜价上涨趋势将持续。

二、 行业要闻

1. 近期，日本 PPC 与三菱材料株式会社发布 2025/26 财年下半财年(10月至次年 3 月)的生产预期。PPC 预计下半财年铜产量将同比下降2.5%至28.74万吨。而三菱材料株式会社则宣布 Onahama 冶炼厂的精矿处理量将缩减约25%。Onahama 冶炼厂年均精矿处理量约为 60 万矿吨，这意味着下半财年将减少约7.5 万矿吨的处理规模。

2. 据外媒报道，Aurubis 上调 2026 年欧洲的电解铜长单溢价为315 美元/吨，创下有史以来最高纪录。2024 年和 2025 年 Aurubis 对欧洲电解铜长单溢价均为 228 美元/吨。

3. Teck Resources 旗下 Quebrada Blanca 铜矿由于尾矿坝加高工程导致Quebrada Blanca 铜矿停产时间延长，2025 年铜产量指引从21-23 万吨下调至 17-19 万吨，2026 年预测产量也从原先的 28-31 万吨降至20-23.5万吨，由于 2026 年尾矿管理设施持续建设及停产影响，Quebrada Blanca 矿区旨在提升处理量 5%-10%的优化工程将推迟至 2027-2028 年之后。HighlandValleyCopper 因品位下降及维护需求促使泰克将 2025 年铜产量指引从13.5-15万吨下调至 12-13 万吨。

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