铜冠金源：豆粕短期承压震荡运行 棕榈油节后价格有所补涨

研报正文

【豆粕】

国庆节期间，CBOT 美豆 11 月合约涨 29 收于 1029.75 美分/蒲式耳，涨幅 2.90%。由于美国政府继续关停，USDA 机构报告暂停发布;市场机构预测，截至 10 月 5 月，美豆收割进度预计为 39%，北美产区降水低于均值，整体有利于收割工作的推进;中国仍未开启美豆的采购，中美领导人将在月底 APEC 期间会晤，美国政府近期有援助农民的计划的消息，预计大豆采购协议谈判月底或提上日程。

Conab 机构发布，截至 10 月 4 日当周，巴西大豆播种进度为 8.2%，上一周为 3.5%，去年同期为 5.1%，五年均值为 9.4%;未来 15 天，巴西大豆产区累计降水量略低于均值水平，整体有利于播种的推进。阿根廷短时取消出口关税，中国企业大规模采购，使得远端供应偏紧预期缓解;当前阿根廷大豆仍未开启播种工作，预计两周后开启。国内大豆及豆粕库存处于同期高位，现货供应较为充足，供应高峰期或在 10 月份出现。

美国政府关停，报告数据暂停发布，北美产区整体干燥，有利于收割工作推进;中国仍未采购美豆，关注中美高层月底 APEC 期间的会晤，届时大豆采购谈判仍需关注。巴西产区降水略低于均值，但降水过程持续，播种工作较为顺利。阿根廷短暂取消出口关税，中国大规模采购大豆，有利于缓解远端供应担忧情绪。国内大豆及豆粕库存同期高位，现货充足，供应高峰期或在 10 月份出现。短期预计连粕承压震荡运行。

【棕榈油】

国庆节期间，BMD 马棕油主连涨 195 收于 4546 林吉特/吨，涨幅 4.48%;CBOT 美豆油主连涨 1.9 收于 51.34 美分/磅，涨幅 3.84%。据贸易商表示，印度 9 月棕榈油进口量降至四个月来的最低水平，因豆油替代增多;预计 9 月棕榈油进口量环比下滑 15.9%，至 83.3 万吨;豆油进口量跃升 37.3%，至 50.5 万吨;葵花籽油进口量增长 5.8%，至 27.2 万吨。

路透调查显示，预计马来西亚 2025 年 9 月棕榈油库存为 215 万吨，比 8 月下降 2.5%，为七个月来首次下滑;产量预计为 179 万吨，比 8 月下降 3.3%，触及 6 月以来的最低水平;出口量预计为 143 万吨，比 8 月增长 7.7%。据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚 9 月 1-30 日棕榈油产量预估减少 2.35%，其中马来半岛减少 6.17%，沙巴增加 2.35%，沙捞越增加 6.62%，东马来西亚增加 3.44%，预估 9 月马来西亚棕榈油总产量为 181 万吨。

据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025 年 10 月 1-5 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加 11.61%，出油率环比上月同期增加 0.18%，产量环比上月同期增加 12.55%。印尼能源部官员表示，该国正在推进其计划，将在 2026 年强制推行 B50 生物柴油，以减少汽油进口。

宏观方面，政府停摆，美国经济数据未能如期发布，加剧市场的不确定性，美联储 10 月仍有较大可能降息 25 基点，美元指数低位震荡延续;节假日期间，油价震荡运行，波动有限。基本面上，马棕油将进入生产淡季，生产过程预计放缓，供应端将有所收缩;市场机构预计 9 月 MPOB 报告期末库存将由增转降，给价格支撑;同时，印尼官员表示，将在 2026 年强制推行 B50 政策，以减少汽油的进口，节假日期间马棕油震荡收涨。预计节后棕榈油价格将补涨。

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