兴业期货：宏观政策面超预期 螺纹铁矿震荡运行为主

研报正文

【螺纹钢】

昨日现货延续偏强走势，上海、广州涨10，杭州跌20，现货成交环比转弱，钢联小样本建筑钢材成交量降至9.02万吨。宏观方面，中美两国元首会晤虽未签署框架协议，但明确了包括降低关税在内的一系列积极政策，中美关系进入阶段性缓和周期;国内政策面也偏积极。

基本面方面，螺纹变化不大。本周钢联小样本螺纹供需双增、库存继续缓慢下降。杭州等部分地区库存仍旧偏高。成本端，四季度焦煤供给扰动较多，焦化厂普遍亏损有继续提涨的意愿，炼钢成本坚挺。预计螺纹期价区间震荡为主，01合约价格区间【3000，3200】。策略上，期权策略优于期货策略，继续持有卖出01合约虚值看跌期权头寸。风险提示：宏观超预期。

【热卷】

昨日现货窄幅波动，上海、乐从持稳，成交一般。宏观方面，中美两国元首会晤虽未签署框架协议，但释放了包括降低关税在内的多重积极信号，中美关系可能进入阶段性缓和周期。

基本面方面，板材供需双旺特征明显，其中钢联小样本热卷本周供需双双小幅增加，库存环比下降，库销比依旧同比偏高。成本端，四季度焦煤供给约束较强，焦化厂普遍亏损有继续涨价的意愿，炼钢成本坚挺。预计本周热卷价格回到震荡格局，01合约价格区间【3200，3400】。风险提示：宏观超预期。

【铁矿石】

宏观方面，中美元首会晤，利好基本兑现。基本面方面，进口矿供需双旺，库存加速增加。9月以来，澳矿及非主流矿发运量同比增幅扩大。本周铁水日产降至236.36万吨，下周唐山限产结束，利润端对高炉生产指引更强。进口矿港口库存增、钢厂库存降，显性库存本周合计下降65.89万吨，但海漂库存大幅增加。今年过年偏晚，关注今年钢厂冬储补库启动时间。

估值方面，钢厂利润偏低，且焦煤强势，将挤压铁矿估值潜在向上空间。维持四季度铁矿价格宽幅震荡的判断，01合约价格区间【760，820】。策略上，持有卖出01合约虚值看跌期权头寸I2601-P-760。风险提示：政策面超预期。

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