宏源期货：沪铅供给偏紧有所改善 沪锌需求暂无显著好转

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，华东地区一家大型再生铅炼厂本周一已启动烘炉作业，计划于本周末正式投料生产。该炼厂复产后有望在11月为再生精铅产量贡献超1万吨，将对市场供应产生积极影响。

2.10 月29日【LME0-3铅】贴水35.12美元/吨，持仓152770手减1205手

锌

1. 伦敦金属交易所LME周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。 LME称，此举是在库存大幅下降、部分市场参与者持仓集中于近月合约的背景下推出的。交易所特别委员会已要求部分会员削减过大的场内头寸。

根据名为《拆借规则修订：引入前月拆借规则》的声明，新规定要求多头持仓规模超过库存总量的会员，需以零升水的方式将金属借回市场。该规则同时扩大了对更短期合约(包括“tom-next”)的监管范围。

LME表示，相关咨询将开放至11月21日。近期，由于LME锌库存自年初以来已下滑约85%，前六大多头合计持有约为可用库存总量300%的头寸，近月锌合约溢价更是飙升至纪录高位，市场流动性已持续承压。LME此举可视为自2022年镍危机以来的一次重要制度修正，标志着交易所对“近月流动性风险”的系统性应对进入常态化阶段。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌0.03%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量;需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。

整体来看，铅价大幅上涨后，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，铅价高位回落。

【交易策略】前期空单继续持有。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.18%，沪锌主力合约较前日下跌0.29%。上海地区锌锭升水较前日持平至-40元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至-60元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-90元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,250元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至110.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右;需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。

整体来看，宏观情绪好转，加之国内矿端偏松格局有所收紧，国产TC易跌难涨，伦锌处于back结构，锌价下方获得一定支撑，盘面震荡回升，考虑国内终端较弱，或对盘面上方形成一定压制，锌价持续上行动力不足。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

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