铜冠金源：沪铝基本面驱动不足 沪锌多空因素僵持不下

研报正文

【沪铝】

上周一系列替代数据显示美国劳动力市场正在走弱，加上美联储部分官员的鹰派发言，市场风险偏好再次被抑制。关注后续美国政府重新开放的协议达成情况，政府重新开门之后的数据可能对市场风险偏好重新有所偏向。

基本面电解铝产能保持稳定，不过11月铝水比例预计有所下降，铸锭量提升。消费端，进入11月，行业处于淡旺季交替阶段，叠加铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主。另外北方部分铝加工企业环保限产抑制部分消费。供需表现边际转弱，铝锭社会库存预计难以延续持续去库。

总体来看，宏观不确定强，海外供应偏紧，国内供需基本面驱动不足，但沪铝持仓创新高，显示资金关注度较高，沪铝预计保持偏好运行。

【沪锌】

上周沪锌主力涨势放缓，小幅调整。宏观面来看，美国政府停摆事件持续发酵，市场流动性担忧升温，同时经济指标显示就业降温，增加经济下行的担忧，市场风险偏好降温，国内10月出口超预期下滑，且跌至负增长，部分受高基数影响，后期存修复预期。

基本面来看，内外锌矿加工费延续同步调整，冶炼企业原料库存锁紧，且利润进一步压缩，生产积极性受到抑制，部分炼厂缩减产量应对，11月精炼锌月度供应预计环比小降。同时，外强内弱格局延续，沪伦比价低位震荡，锌锭出口保持开启，出口增多亦缓解国内供应压力。

需求端看，天津河北河南因空气污染而环保限产，当地大厂限产，小产停产，但南方终端项目赶工，出口稳定，限制镀锌企业开工调整空间;原料价格上涨抑制压铸锌合金企业开工;陶瓷级氧化锌需求偏弱拖累氧化锌企业开工。不过随着锌锭出口增多，库存延续小降。

整体来看，美国政府停摆导致经济数据缺失，市场对美国经济前景及美联储降息预期均存不确定性，宏观缺乏趋势指引。基本面延续外强内弱格局，LME维持低库存强结构，支撑内外锌价，国内供应缩量及出口增多提供支撑，库存小降，但消费步入淡季，需求不足抑制锌价上方空间。短期多空因素僵持不下，预计锌价震荡盘整等待新驱动。

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