宏源期货：沪铅终端需求有所好转 沪锌下方有一定支撑

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，华东地区部分中小型回收企业反映，当前回收企业多，废铅酸蓄电池回收情况缩减，“僧多粥少“情况仍未好转，利润空间狭窄。由于环保维护、企业运营等刚性成本居高不下，企业普遍面临“量利齐跌”的局面，行业盈利状况不佳。

2.11 月7日【LME0-3铅】贴水10.74美元/吨，持仓152994手增2647手。

锌

1.SMM 调研显示，11月湖南、云南存在湖南、云南存在矿山于11月检修，西藏存在矿山11月产量计划下滑，整体带来减量更多，11月国内锌精矿环比下滑。

2.11 月7日【LME0-3锌】升水152.26美元/吨，持仓221416手减4145手。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.29%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.49%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，再生铅开工恢复至50%以上，供给有所增量，但主要交付前期散单为主，炼厂库存累积尚不明显;需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。

整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大。

【交易策略】前期空单继续持有。

【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.31%，沪锌主力合约较前日下跌0.22%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-45元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-85元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-85元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右;需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。

整体来看，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，可等待短期回调后的布多机会，

【交易策略】等待回调后的逢低做多机会。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

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