五矿期货：铜锌供应边际趋紧 价格震荡偏强运行

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

美参议院通过临时拨款程序，美国政府有望重新开门，铜价明显回升，昨日伦铜 3M 合约收涨 1.68%至 10874 美元/吨，沪铜主力合约收至 86500 元/吨。LME 铜库存增加 375 至 136275 吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M 贴水收窄。

国内电解铜社会库存较上周四减少 0.7 万吨，保税区库存小幅增加，昨日上期所仓单微增至 4.4 万吨，上海地区现货升水期货 55 元/吨，成交边际向好。广东地区库存增加，现货贴水期货 40 元/吨，持货商出货增多。国内铜现货进口亏损约 500 元/吨。精废价差 3390 元/吨，环比扩大。

【策略观点】

美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪。产业上印尼自由港 Grasberg 铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果(金)针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。短期铜价或延续震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：86000-87800 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：10750-11000 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

周一沪锌指数收跌 0.21%至 22690 元/吨，单边交易总持仓 22.81 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 22.5 至 3078 美元/吨，总持仓 22.14 万手。SMM0#锌锭均价 22570 元/吨，上海基差-45 元/吨，天津基差-85 元/吨，广东基差-85 元/吨，沪粤价差 40 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 6.99 万吨，内盘上海地区基差-45 元/吨，连续合约-连一合约价差-55 元/吨。LME 锌锭库存录得 3.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.46 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 152.26 美元/吨，3-15 价差 81.47 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.038，锌锭进口盈亏为-4817.73 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 15.96 万吨。

【策略观点】

锌精矿 TC 延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓。沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。

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