中衍期货：生猪供应增长大于需求 价格仍面临下行压力

研报正文

一、行情回顾

近期生猪市场价格波动明显，市场价格在短期内处于上升通道。周度生猪自繁自养利润呈现亏损区间震荡，养殖产业链在当前市场环境下盈利能力较弱，养殖户的经营状况依然面临挑战。生猪周度开工率有所回落，但整体水平偏高，市场需求对当前市场有一定支撑。

二、产能供给

从产业利润角度看，周度生猪自繁自养利润较前期有所回落，生猪仔猪育肥利润依然处于亏损区间。当前低迷的市场价格使得这些投入难以得到相应回报，进一步压缩了利润空间，导致整个养殖产业利润状况不佳，一定程度削弱了养殖户的积极性和市场信心。

在行业产能方面，官方数据显示 9 月能繁母猪存栏为 4035.0 万头，减少 3.0 万头 ，这一细微的减少幅度表明能繁母猪存栏量总体仍维持在较高水平，虽然出现了一定程度的下滑，但对整体产能的影响在短期内相对有限。生猪存栏量的增加意味着未来一段时间内生猪供应仍有压力。

出栏供应层面，生猪周度出栏均重环比上升，在标肥价差持续较高水平前提下，养殖户出栏积极性有所降低，但卓创数据显示190月份月度出栏量的大幅增加，反映出当前市场上生猪供应较为充足，后续看出栏量可能有所下降，将对市场有一定支撑。

三、生猪需求

在终端需求方面，生猪周度开工率整体平稳趋弱 ，生猪白条鲜销率提高，终端市场对新鲜猪肉的需求有所好转，生猪冻肉库容率较前段时间有明显提升，对市场也有一定支撑，整体看终端需求有所好转。后续看，由于居民消费、节日聚餐以及腊肉制作等需求的大幅增加，生猪需求进入旺季，对市场的提振作用将有所加强。

四、行情展望

短期内，由于供应的持续增加和需求的季节性增长，生猪市场将呈现供需两旺的局面，但供应增长的幅度可能大于需求增长，市场价格仍将面临一定的下行压力 。然而，随着需求旺季的深入，需求的拉动作用可能会逐渐增强，价格有望在一定程度上企稳回升。生猪期货2601合约弱势运行，后续关注下方前低点支撑作用，可考虑偏多思路为主。

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