冠通期货：PVC成本支撑减弱 价格偏弱震荡运行

研报正文

【行情分析】

上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加2.49个百分点至80.75%，PVC开工率继续增加，仍处于近年同期偏高水平。

PVC下游开工率小幅开始回落，虽超过过去两年同期，只是仍是偏低水平。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月份报价下调30-40美元/吨，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，四季度中国PVC出口预期减弱。

目前贸易商开始观望，上周出口签单环比回落。上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-9月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情。内蒙三联等生产企业检修即将结束，成本支撑减弱，期货仓单仍处高位，PVC期价跌破前低，市场低迷，成交未有好转，社会库存小幅增加，预计近期PVC偏弱震荡。

【期现行情】

期货方面：

PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4560元/吨，最高价4590元/吨，最终收盘于4586元/吨，在20日均线下方，涨幅0.02%，持仓量减少5487手至1392393手。

基差方面： 11月13日，华东地区电石法PVC主流价维持在4515元/吨，V2601合约期货收盘价在4586元/ 吨，目前基差在-71元/吨，走弱5元/吨，基差处于中性偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，宁波镇洋、内蒙亿利等装置产量提升，PVC开工率环比增加2.49个百分点至 80.75%，PVC开工率继续增加，仍处于近年同期偏高水平。新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9 月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进一步下降。2025年1-9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%。1-9月份，商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%;其中住宅销售面积下降5.6%。商品房销售额 63040亿元，下降7.9%，其中住宅销售额下降7.6%。1-9月份，房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%;其中，住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。1-9月份，房屋竣工面积31129万平方米，同比下降 15.3%;其中，住宅竣工面积22228万平方米，同比下降18.3%。整体房地产改善仍需时间。

截至11月9日当周，30大中城市商品房成交面积环比继续回落32.15%，处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至11月6日当周，PVC社会库存环比增加1.13%至104.16万吨，比去年同期增加26.42%，社会库存小幅增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC