南华期货：沪铜预期与现实拉扯 沪锡供给较需求更弱

研报正文

【沪铜】

【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.06美元/磅，跌0.80%;LME铜收于10759美元/吨，跌0.78%;沪铜主力收于87400元/吨，涨0.08%;国际铜收于77880元/吨，涨0.1%。主力收盘后基差为-340元/吨，较上一交易日跌270元/吨，基差率-0.39%。

沪伦比13日为8.03，10日8.01，跨境比值回升。

【产业信息】1、13日，上期所铜期货注册仓单43957吨，较前一日减少131吨;7日，上期所铜库存115035吨，较前一日减少1105吨;13日，LME铜库存136175吨，较前一日减少75吨;LME铜注册仓单126050吨，较前一日无变化，注销仓单10125吨。12日，COMEX铜库存378303吨，较11日增加1672吨。

2、央行数据显示，10月末，本外币贷款余额274.54万亿元，同比增长6.3%。月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中，短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元;企(事)业单位贷款增加13.79万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加8.32万亿元，票据融资增加9758亿元;非银行业金融机构贷款减少185亿元。10月末，外币贷款余额5546亿美元，同比下降3%。前十个月外币贷款增加125亿美元。

【观点】当日现货市场采购情绪仍以刚需为主，期价维持87500上下窄幅震荡，技术面未现走坏，但上行动能缺乏，美联储决议未落地前，期价仍将在预期与现实之间拉扯，短期看现实偏弱压抑上涨幅度。

【策略】1、12月合约继续关注85000附近支撑，上看87500-88000附近压力。若下游需求继续走强，入场点可抬升。2、对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本。

风险点在于：美联储利率决议不及预期

【沪锡】

【市场回顾】沪锡主力上一交易日报收在29.81万元每吨;成交15.18手;持仓4.36万手。现货方面，SMM 1#锡价296000元每吨。

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【核心逻辑】上一交易日，锡价日内偏强运行。基本面上，云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱。短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡，预测支撑在27.6万元附近。锡本身基本面有很好的理由，加上品种较小，资金易推动。短期内不建议做空配，仍维持回调寻找入场机会的观点。

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