中衍期货：市场多空因素交织 双焦期价延续宽幅震荡

研报正文

一、行情回顾

本周双焦市场偏弱运行，当前钢材市场处于传统淡季，终端需求疲软，导致钢厂利润被压缩，进而使得铁水产量有所下滑，随着焦煤现货价格涨至高位，市场也会产生一定的"恐高情绪"，导致贸易商和下游企业拉运节奏放缓，导致双焦震荡偏弱运行。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-34.4元/吨，前值-69.8元/吨，本周铁水产量236.88万吨，前值234.22万吨，产量增加2.66 万吨，环比提高1.14%，本周铁水产量环比小幅上升，下游钢材消费进入淡季，削弱了对焦炭的需求。

2.2 焦炭供给

根据钢联数据，本周焦炭产量109.17万吨，前值109.68万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.17万吨，前值46.09万吨，产量环比提高0.17%，独立焦化企业焦炭日均产量63万吨，前值63.59万吨，环比降低0.93%，焦企生产积极性一般，供应继续收窄。

2.3 焦炭库存

根据钢联数据，本周焦炭库存879.35万吨，上周887.0万吨，其中247家钢厂焦炭库存622.4万吨，前值626.64万吨，环比降低0.68%，终端需求疲软，焦炭整体库存继续下滑，库存压力较小。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供给

根据钢联数据，本周523家样本矿山日均产量75.74万吨，上周73.83万吨，产量增加1.91万吨，环比提高2.59%。本周矿山开工率86.28%，上周83.76%，环比提高3.01%，本周产量和开工率环比提高，蒙古国焦煤进口量有所增加，但整体供应依然偏紧。

3.2 焦煤库存

根据钢联数据，本周炼焦煤库存2322.7万吨，前值2327.18万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存790.17万吨，环比提高2.87%，独立焦化企业炼焦煤库存1068.97万吨，环比降低0.10%，精煤库存165.06万吨，环比降低0.32%，本周精煤库存环比小幅下降，钢厂焦煤库存小幅增加，整体库存环比持平。

四、行情展望

本周钢厂日均铁水产量环比回升，但随着冬季来临，钢材消费进入淡季，钢厂高炉检修增加，铁水产量整体下滑，对焦炭支撑减弱，焦煤供应受安监、环保和 "反内卷" 等政策影响，产量释放受限。虽然蒙古国焦煤进口量有所增加，但整体供应依然偏紧，为焦炭价格提供了坚实的底部支撑。短期多空因素交织，行情有望继续宽幅震荡，后续关注冬储情况。操作方面，暂时观望。

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