新世纪期货：生猪下游备货积极性不足 棕榈油出口需求表现强劲

研报正文

【豆粕】

USDA 报告显示，美国大豆产量、出口以及期末库存均较9月份下调，但全球期末库存调高至 1827 万吨，高于市场预期，全球供应略显宽松。尽管中美达成贸易协议有助于推动美国对华出口增长，但美豆价格没有出口优势，在美农报告预期兑现后，美豆期价缺乏进一步驱动。

巴西大豆种植进度提升，中部和南部地区将迎降雨，对大豆作物有利，阿根廷因天气有利大豆播种料加速。国内油厂开机率下滑，大量进口大豆到港量，豆粕供应充裕，需求疲软，采购以刚需为主，整体成交清淡，豆粕受到进口成本支撑与国内基本面压力双重影响，预计豆粕短期震荡，关注巴西豆天气及中美贸易实质进展。

【生猪】

全国生猪交易均重小幅上涨。生猪平均交易体重达到124.65公斤，较上周小幅上涨 0.11%。省份表现来看，大部分地区的生猪交易体重呈现上涨趋势。仅东北地区微跌。部分规模养殖场在上月中上旬集中出栏，月末可出栏生猪体重偏轻，月初普遍采取缩量增重的策略。

部分地区对大体重白条猪的需求增加，肥标价差逐步收窄，屠宰企业相应加大了对中大型猪只的采购力度，推动了交易均重小幅上涨。随着养殖端出栏节奏逐步恢复正常，生猪供应量预计将有所增加，但下游市场需求支撑力度有限，可能出现被动压栏现象。预计下周全国生猪交易均重或将继续维持小幅上涨趋势。

需求：全国重点屠宰企业生猪结算均价为12.67 元/公斤，较前一周期下跌 0.86%，周内二次育肥积极性下滑。本周国内重点屠宰企业开工率在低位呈现缓慢回升态势。周内全国屠宰企业平均开工率为37.06%，环比上周微降 1.02 个百分点，本周开工水平较上周略有回落，月末至月初阶段养殖端出栏量相对有限，下游备货积极性不足，屠宰企业反馈白条走货难度偏大，仅部分地区出现宰量上升，目前成本较高，订单有限，屠宰端暂无主动提升宰量迹象，对行情的支撑力度有限，未来一周生猪周均价或下跌。

【棕榈油】

马棕油产量高于市场预期，受中国采购增加及欧盟、中东需求推动出口表现强劲，缓解累库担忧，预计未来两个月库存或将维持历史高位，后期关注点转向 11 月减产幅度及出口韧性。

近期国际油价动荡加剧，生物柴油原料的吸引力较为有限。国内大量大豆持续到港，油厂开机率下滑，油脂库存虽下滑但供应充裕，而需求偏弱，同时油厂为修复压榨利润，挺粕意愿较强，不过有原料大豆成本支撑，预计油脂整体延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化风险。

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