国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：期指、铜、碳酸锂、生猪

研报正文

重点关注

期指：震荡整固构筑慢牛。上周沪指一度在周五创下4034.08点的十年新高，但最终尾盘下跌。财报季美国科技股持续调整，拖累AI板块行情，港股中国科技龙头，A股相关板块持续调整。风格持续向价值板块漂移，银行、消费板块有所活跃。从过去历史上看，在持续性的依靠估值拉升的上涨后，在财报季投资者视线会更关注实际盈利端，加之预期过高之下较易出现业绩不及预期，从而导致行情回调。根据我们海外团队对美股的判断来看，虽然当前美国科技巨头资本开支规模庞大，不过对比2000年科网泡沫水平仍有差距。且一些科技巨头财报也出现超预期，业绩对行情的贡献并未拖累实际。海外调整并非反转。国内方面看，10月经济数据继续走弱，在12月重磅政治局会议召开前，市场对政策预期会有积极转向。近期财政部表示“有力有效实施积极的财政政策，加强逆周期和跨周期调节”。国常会部署进一步促进消费政策措施。虽然明年政策空间较难超过今年，但稳增长基调延续将带来市场信心的维持。整体上，行情慢牛延续，上涨不冒进，回调不悲观。

铜：预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主。宏观方面，美国众议院通过临时拨款法案，美国政府关门结束，开始漫长重启。但是多名美联储官员鹰派发声，美联储降息预期减弱。不过，从长期来看，美联储预防式降息依然可能使得美元回落，对价格形成支撑。从基本面上看，原料供应紧张的逻辑持续弱化，再生铜供应边际增加，粗铜加工费已经开始回升，国内精铜依然高产量。需求现实有所弱化，但长期逻辑依然较强。铜价偏高抑制下游需求和终端消费，10月主要铜材企业开工率边际回落。但是，消费长期回升的逻辑较强，国内将实施积极的财政政策，有利于扩大内需。同时，市场预期AI数据中心与算力集群带动的电力输入与分配、电网升级等将在中长期拉动铜的消费。在原料采购上，下游和终端企业依然采取逢低刚性采购的策略。在交易策略方面，现实端逻辑驱动不强，但长期价格上涨逻辑暂时无法证伪，预计铜价依然以逢低做多为主。

碳酸锂：矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压。从需求侧来看，当前储能需求仍保持旺盛，但10-11月的中标数据显示，尽管绝对量仍处高位，但已出现小幅环比回落。动力端方面，10月新能源汽车销量同比增长20%，增速较前期有所放缓，且12月将进入传统季节性淡季，储能受制于产能瓶颈，其增量预计难以完全对冲动力端的回落。此外，尽管市场对全国性储能容量电价政策抱有预期，但其对2026年需求的拉动作用有限，更多影响预计体现在2027年。供给端方面，自10月27日起，澳矿发运量已连续三周处于年度发运均线以上。结合三季报数据，澳矿生产企业通过大幅提升回收效率，进一步增加了供应，该部分增量有望在年底或明年一季度逐步释放。总体来看，短期去库态势仍将延续，但随着供应逐步增加以及动力需求进入季节性淡季，上行空间预计有限。

生猪：去库驱动显现，反套策略进入右侧。自11月以来，市场持续交易中下旬降温提振需求的预期，然而，降温已至，屠宰提前备货的需求增量不及预期，集中腌腊提振需求的时间为冬至前后，短期终端驱动减弱，市场情绪进入转向阶段。从供应角度来看，中旬集团销售成交持续多日偏差，出栏进度偏慢，被动压栏格局已形成;10月二次育肥大量入场，存栏体重已明显抬升，虽然，散户存在惜售情绪，但是，肥标价差仍出现逆季节性走弱的趋势，压栏亏损幅度扩大，下旬或驱动社会端抛售，开启去库迹象显现，现货价格或加速下跌。此外，局部地区出现小标猪屠宰占比提升迹象，伴随冬季降温来临，季节性疫情风险加剧，配合饲料及母猪转向数据，远月或存支撑，大反套逻辑进入右侧。

所长早读

《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》

观点分享：据新华社消息，11月16日出版的第22期《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《因地制宜发展新质生产力》。文章强调，新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。

盘前品种技术解盘

沪铜 生猪 碳酸锂