冠通期货：沪铜供应紧张预期托底 价格下探空间或有限

研报正文

【行情分析】

今日沪铜低开低走，夜盘下挫。供给方面，长单谈判临近，长单价格及结算方式仍有较大不确定性，11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量为4.80万吨。铜精矿冶炼厂的开工率为85.4%环比下降3.1%;使用废铜或者阳极铜为主的冶炼厂的开工率为63.3%环比增加1.0%。

受770号文的影响，阳极铜采购依然受到影响，但个别地区政策明晰后，开工逐渐回暖，预计后续废铜供应将有所增加，补充铜矿端偏紧的缺口。需求方面，旺季表现不及往年，目前基本结束，短暂的回调拿货并未扭转下游需求的弱势状态，下游铜材开工环比回落，Mysteel样本调研显示10月国内精铜杆产量为75.60万吨，环比降10.99%。

上期所库存10月底以来连续累库，目前库存累库至同比中高位，近日铜价高企下，下游拿货疲弱，库存接连增加。美国总统特朗普签署临时拨款法案，美国史上最长的政府“停摆”宣告结束。

政府停摆结束后，市场聚焦12月降息的不确定性，此次降息市场分歧相对较大，且国内经济数据偏弱，对后市预期情绪偏悲观，后续继续关注12月降息的市场消息对铜价造成的影响，国内基本面走弱，但紧张铜矿预期托底。

【期现行情】

期货方面：沪铜低开低走，夜盘下挫。

现货方面：今日华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水15元/吨。2025年11月13日，LME官方价10957美元/吨，现货升贴水-15美元/吨。

【供给端】

截至11月10日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-41.9美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.00美分/磅。

【基本面跟踪】

库存方面：SHFE铜库存4.98万吨，较上期增加5873吨。截至11月13日，上海保税区铜库存10.69万吨，较上期增加0.45万吨。LME铜库存13.62万吨，较上期-75吨。COMEX铜库存37.83万短吨，较上期增加1136短吨。

沪铜