铜冠金源：沪铝前期利多因素消退 沪锌年底减产预期升温

研报正文

【沪铝】

周一沪铝主力收 21725 元/吨，跌 1.14%。LME 收 2806 美元/吨，跌 1.84%。现货 SMM 均价 21630 元/吨，跌 280 元/吨，平水。南储现货均价 21480 元/吨，跌 280 元/吨，贴水 110 元/吨。据 SMM，11 月 17 日，电解铝锭库存 64.6 万吨，环比增加 2.5 万吨;国内主流消费地铝棒库存 14.6 万吨，环比增加 0.7 万吨。

宏观消息：美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下降。不过他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加谨慎、缓步推进。美联储理事沃勒重申，他认为美联储应该在 12 月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。

美联储近期官员们的发言影响降息预期回落，市场情绪较前谨慎。基本面铝锭社会库存累库幅度走高，国内铝锭供应增加，消费淡季深入及环保因素下游减产影响开始显现。盘面上沪铝持仓量继续回落。前期利多因素消退，铝价延续调整。

【沪锌】

周一沪锌主力 2512 合约期价日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锌先扬后抑。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22515~22620 元/吨，对 2512 合约升水 130-150 元/吨。市场货源延续偏紧，贸易商继续挺价，现货走高，盘面震荡，下游刚需采购，现货交投以贸易商间为主。

SMM：截止至本周一，社会库存为 15.66 万吨，较上周四减少 0.13 万吨。据云南罗平公告，金坡铅锌矿获批 2025 年 11 月 15 日复产，此前，金坡铅锌矿采矿许可证于 2024 年 12 月 25 日到期，并自到期日即停止一切采矿活动。

整体来看，美联储 12 月降息预期降温，美元指数延续反弹，锌价承压。基本面看，周度内外加工费持续大幅回落，炼厂利润进一步收窄，年底减产预期升温，但沪伦比价修复后锌锭出口窗口关闭，出口预期减弱，下游进入消费淡季，刚需采买，库存小降，但维持同期高位。锌市多空因素交织，锌价走势锚定宏观，短期弱震荡。

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