宝城期货：螺纹钢成本尚有支撑 铁矿石需求有所改善

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

主力期价震荡运行，录得 0.46%日涨幅，量仓收缩。现阶段，螺纹钢供应收缩至低位，但需求表现偏弱，供需双弱局面下基本面并未改善，钢价继续承压，相对利好还是估值偏低以及成本尚有支撑，后续走势延续震荡运行态势，关注需求表现情况。

【热轧卷板】

主力期价震荡运行，录得 0.21%日涨幅，量仓收缩。目前来看，热卷供需两端均有走弱，产业矛盾缓解有限，卷价继续承压运行，相对利好则是成本尚有支撑，后续走势延续低位震荡运行态势，关注钢厂生产情况。

【铁矿石】

主力期价偏强运行，录得 1.41%日涨幅，量仓收缩。现阶段，铁矿石需求有所改善，但供应居高不下，矿市基本面并未改善，上行驱动不强，相对利好的是品种套利逻辑切换带来短期利多，预计矿价维持震荡运行态势，关注钢材表现情况。

一 产业动态

(1)美联储副主席：利率已接近中性水平，应谨慎推进进一步降息

美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，但由于利率正接近中性水平，美联储在进行进一步降息时应保持谨慎。美联储今年 9 月和 10 月分别实施了各 25 个基点的降息，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%。杰斐逊周一在堪萨斯城发表讲话时称：“我认为，近几个月来经济中的风险平衡已经发生变化，就业方面的下行风险有所增加，而通胀的上行风险近期可能略有下降。”杰斐逊表示，美联储当前的政策立场“仍略显紧缩，但已更接近既不限制也不刺激经济的中性水平”。他补充道：“风险平衡的不断变化凸显了在接近中性利率时需谨慎前行。”

(2)国家统计局：10 月中国挖掘机产量 30880 台，同比增 13%

11 月 18 日，国家统计局最新数据显示，2025 年 10 月，我国挖掘机产量 30880 台，同比增长 13%。2025 年 1-10 月，我国挖掘机产量 308062 台，同比增长 16.4%。拖拉机方面，2025 年 10 月，我国大中小型拖拉机产量分别为 7017 台、 14886 台、0.9 万台，同比分别下降 3.6%、增长 1.6%、下降 25%。2025 年 1-10 月，大中小型拖拉机产量分别为 97444 台、193567 台、10.2 万台，同比分别下降 2%、下降 5.6%、下降 14.3%。总体来看，2025 年 1-10 月，我国主要机械设备产量表现不一。其中，挖掘机、金属切削机床、金属成形机床产量增长明显;小型拖拉机产量下降明显，同比下降 14.3%。

(3)国家统计局：1-10 月全国分省市粗钢产量出炉

国家统计局数据显示，2025 年 10 月中国粗钢产量 7199.7 万吨，同比下降 12.1%;1-10 月累计粗钢产量 81787.4 万吨，同比下降 3.9%。从分省市数据来看，2025 年 1-10 月河北以产量 16678.59 万吨位列第一;江苏产量 9837.61 万吨排在第二;山东产量 5800.04 万吨排在第三。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

螺纹钢：供需两端持续走弱，建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢周产量环比降 8.54 万吨，供应持续收缩并降至相对低位，持续性待跟踪，且库存水平偏高。利好效应不强。

与此同时，螺纹钢需求延续走弱，高频需求指标下行，且继续位于近年来同期低位，而下游未见好转，淡季需求将走弱，继续抑制钢价。

目前来看，螺纹钢供应收缩至低位，但需求表现偏弱，供需双弱局面下基本面并未改善，钢价继续承压，相对利好还是估值偏低以及成本尚有支撑，后续走势延续震荡运行态势，关注需求表现情况。

热轧卷板：供需格局变化不大，板材钢厂有所减产，热卷周产量环比再降 4.50 万吨，供应持续收缩但仍处相对高位，且库存水平偏高，供应压力尚未缓解。

与此同时，热卷需求韧性趋弱，周度表需环比微降，高频每日成交也延续低迷，相应的主要下游冷轧矛盾未缓解，仍易拖累热卷需求，叠加外需改善有限，需求表现趋弱。

总之，热卷供需两端均有走弱，产业矛盾缓解有限，卷价继续承压运行，相对利好则是成本尚有支撑，后续走势延续低位震荡运行态势，关注钢厂生产情况。

铁矿石：供需格局未改善，库存持续增加，钢厂复产带来矿石终端消耗回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗双双环比增加，但钢厂盈利状况未好转，矿石需求改善空间存疑，利好效应不强。

与此同时，港口矿石到货持续回落，但海外矿商发运则是环比大增并重回年内高位，按船期推算后续到货将触底回升，叠加内矿供应趋稳，矿石供应维持高位。目前来看，铁矿石需求有所改善，但供应居高不下，矿市基本面并未改善，上行驱动不强，相对利好的是品种套利逻辑切换带来短期利多，预计矿价维持震荡运行态势，关注钢材表现情况。

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