铜冠金源：贵金属处于阶段性调整 沪铜维持高位区间震荡

研报正文

【贵金属】

周三国际国际贵金属价格先扬后抑，回吐大部分涨幅，收盘小幅收涨。COMEX黄金期货涨0.29%报4078.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.08%报51.07美元/盎司。美联储会议纪要显示决策层对降息存在分歧，市场对于12月降息的预期再度下调，在周三发布美联储会议纪要后，金银价格承压回吐之前的部分涨幅。

这份纪要显示，尽管美联储警告降低借贷成本可能削弱抑制通胀的努力，但是美联储上个月仍然在内部存在分歧的情况下降息25基点。鲍威尔更是在会后的新闻发布会直言，12月降息并非板上钉钉。美国劳工统计局(BLS)表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告。

11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。因为官方数据延迟可能使决策者在前景上更加分歧。市场几乎放弃了对12月降息的押注。美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在12月降息的概率将为仅为30%。消息公布后，投资者认为美联储在12月降息的可能性降低。

美联储会议纪要暴严重分歧，且美国10月非农不发布、11月报告意外推迟在美联储12月会后发布，打压了降息预期。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。短期关注即将发布的美国9月非农就业数据，以寻找未来利率路径的更多线索。

【沪铜】

周三沪铜主力止跌企稳，伦铜昨夜小幅反弹至10800美金一线，国内近月转向C结构，周三电解铜现货市场成交略有回暖，下游刚需采购为主，内贸铜升至升水85元/吨，昨日LME库存升至15.8万吨。

宏观方面：美联储最新会议纪要显示，决策者们对12月是否降息存在较大分歧，鸽派官员认为如果未来两次会议之间的经济表现大致符合预期，可以考虑进一步下调利率，但多数官员认为年内剩余时间维持目标利率不变可能更合适，包括施密德、柯林斯及穆萨莱姆等地方联储主席更担心进一步降息可能阻碍通胀回归2%的水平，根据CME最新观察工具显示，美国12月降息概率已大幅降至32.7%，维持不变的概率为67.3%。

产业方面：自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计2026年的产量大致将于今年持平达到45万吨左右的铜产量。

美联储会议纪要显示决策者们对12月是否降息存在较大分歧，CME观察工具显示12月降息概率已大幅降至32.7%，但昨夜美国科技股反弹令市场担忧AI泡沫蒸发情绪降温，海外基金仍以逢低买入为主;基本面来看，印尼Grasberg矿区预计将于明年二季度恢复运营，短期精矿供应依旧紧缺，社会库存震荡运行，预计短期铜价将维持高位区间震荡。

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