冠通期货：下游储蓄型需求托底 尿素短期或震荡运行

研报正文

【行情分析】

尿素高开低走，日内下跌。现货价格保持上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，关注近日期货回调后，企业收单情况。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1580-1620 元/吨，涨幅多在 10 元/吨左右，高端报价在河北。

基本面来看，上游工厂前期停车装置陆续复产，且后续依然有待复产工厂，目前肥易通统计日产位于 20 万吨附近，高日产压制盘面反弹空间。下游储蓄型需求托底，农业需求处于淡季阶段，东北地区大颗粒需求推动价格上涨，本期复合肥工厂开工负荷提升，上周环保检查结束后，工厂陆续复产，且东北地区部分工厂开始低负荷开工生产，开工率环比回升 4.29%，同比偏高 2.59%，预计下周冬储排产后，开工将继续回升。

其他工业需求方面，三聚氰胺开工同样有增加。整体下游在价格反弹后，表现变得较为积极。供需宽松相对改善，具体表现为连续去化的库存数据。整体来说，印标价格并未影响国内市场情绪，目前现货价格涨势强于期货，需关注期货回调后周末收单情况，若下游需求持续性不佳，盘面将上涨乏力。

【期现行情】

期货方面：尿素主力 2601 合约 1666 元/吨开盘, 高开低走，日内下跌，最终收于 1654 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅-0.42%，持仓量 243246 手(-2177 手)。主力合约前二十名主力持仓席位来看，多头+519 手，空头+2109 手。其中，中泰净多单+2487 手、银河期货净多单+2717 手;东证期货净空单+8091 手，一德期货净空单-1531 手。

2025 年 11 月 21 日，尿素仓单数量 7183 张，环比上个交易日持平。

现货方面：现货价格保持上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，关注近日期货回调后，企业收单情况。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1580-1620 元/吨，涨幅多在 10 元/吨左右，高端报价在河北。

【基本面跟踪】

基差方面：今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下跌;以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差-4 元/吨(+31 元/吨)。

供应数据：肥易通数据，2025 年 11 月 21 日，全国尿素日产量 20.71 万吨，较昨日+0.59 万吨，开工率 85.34%。

尿素