五矿期货：棉花价格短期延续震荡 生猪供应端压力依旧

研报正文

【棉花】

【行情资讯】

周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 1 月合约收盘价报 13460 元/吨，较前一个交易日下跌5元/吨，或 0.04%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 14796 元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约(CF2601)基差 1336 元/吨。

据 USDA 最新月度供需报告数据显示，2025/26 年度全球棉花产量较 9 月预估上调52 万吨至2614万吨。其中美国产量上调 19 万吨至 307 万吨;巴西产量上调 11 万吨至 408 万吨;印度产量维持523万吨的预估;中国产量上调 22 万吨至 729 万吨。

据海关总署公布的数据显示，2025 年10 月，我国进口棉花9万吨，同比减少 2 万吨。2025 年 1-10 月，我国进口棉花 78 万吨，同比减少161 万吨，减幅67.36%。据Mysteel 最新公布的数据显示，截至 11 月 21 日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少 2.9 个百分点，较近五年均值 72.6%，同比减少7.1 个百分点;全国棉花商业库存380 万吨，同比增加 37 万吨。

【策略观点】

从基本面来看，旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等偏弱水平，并且此前盘面下跌也消化了丰产的利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡。

【生猪】

【行情资讯】

周末国内猪价涨跌互现，河南均价涨 0.01 元至 11.63 元/公斤，四川均价涨0.18 元/公斤，养殖场出栏积极性尚可，生猪供应正常，终端需求提振有限，下游采购积极性一般，预计今日猪价稳定为主，局部地区涨跌调整。

【策略观点】

理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量;反观需求因气温偏高，表现始终不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限;整体看考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路。

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