财达期货：沪金短线窄幅波动 中长线牛市未变

研报正文

上周金银价格总体是窄幅波动，国际金价围绕每盎司4000美元，白银价格围绕每盎司 50 美元整理。

11 月 20 日，美国劳工统计局公布了原定于10 月3日发布的美国 9 月非农报告。9 月非农就业人口增长11.9 万人，是预期5.1万的两倍多，与此同时，美国 9 月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为 2021 年 10 月以来最高。新增就业人数增加，但失业率也上升，可以说是一份割裂的非农报告。

数据公布后，当日显示的美联储12 月降息概率跌至不足40%，也直接导致了美股暴跌和金银价格的下跌。

但其实相对于新增非农就业人口统计的随意性(经常被修正)，失业率更为重要。9 月失业率升至4.44%，失业率连续三个月上升，就业市场走弱有可能继续体现在后续的经济数据中，且12月投票的 12 位票委中鸽派仍占优势。

更重要的是，美股若持续暴跌，会倒逼美联储降息救美股。

事实上，上周四美股大跌后，纽约联储主席威廉姆斯上周五就表示：货币政策仍略显紧缩，短期仍有空间进一步调整联邦基金利率目标区间，使政策立场更接近中性区间，并保持两大目标之间的平衡。

作为美联储拥有永久投票权的副主席，威廉姆斯的鸽派表态向投资者传递了一个信号：美联储仍有可能在12 月利率会议上降息。联邦基金期货下月降息 25 个基点的概率由不到40%大幅攀升至超过 70%、另外 12 月 1 日美联储停止缩表后，资金市场压力或进一步有所缓解。美联储 12 月降息预期再度提升，自然利好金银价格。

美方起草推动的一项旨在结束俄乌冲突的“28 点计划”草案已成形，要点包括：

俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议，乌克兰承诺不加入北约等;乌获得可靠安全保障，军队规模限制在60 万人以内;北约不再扩张，不在乌驻军，欧洲战斗机将驻扎在波兰;乌军从其目前控制的顿涅茨克州部分地区撤出，该撤离区将被视为中立的非军事缓冲区;一旦协议达成，俄乌双方撤退到约定地点后立即停火;乌克兰将在 100 天后举行选举。战后重建方面：美乌合作开发和运营乌天然气基础设施;分阶段、逐案商定解除对俄制裁;美俄签署在能源、稀土金属开采等领域长期合作协议等。此外，俄罗斯被冻结资产中，将有 1000 亿美元投资于美国主导的乌克兰重建和投资项目，美国将获得该项目 50%的利润。

以上方案几乎实现了俄罗斯战前提出的所有目标。

乌总统泽连斯基已收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，将于近日与美国总统特朗普讨论和平计划。将就和平计划提出替代方案，但“绝不会给敌人理由说是乌克兰不想要和平”。泽连斯基在讲话中强调，乌克兰可能面临非常艰难的选择：要么失去尊严，要么冒着失去关键伙伴的风险。也就是如果乌方不在既定时间内签署美国提出的结束俄乌冲突新计划草案(即所谓“和平计划”)，美国威胁将停止武器供应和情报共享。

按照特朗普的最新表态，他并没有给泽连斯基“提出替代方案”的空间，只是单纯给乌克兰下达了接受美方和平计划的“最后通牒”。而这个期限就是 11 月 27 日。

现在还无法断定这个方案是否会被各方接受，由于该方案明显倾向俄罗斯，乌克兰和欧洲自然不情愿接受，但是又无牌可打。未来仍会反复争吵谈判，但总体看来向和平似乎又迈进了一步。

金银价格虽然近期保持振荡，但总体向上趋势并未改变，中长线继续看涨。

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