五矿期货：沪铜短期维持高位运行 沪锌显性库存边际去库

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

国内权益市场偏强，美元指数企稳，铜价冲高回落，昨日伦铜 3M 合约微涨 0.09%至 11675 美元/吨，沪铜主力合约收至 92400 元/吨。LME 铜库存增加 2000 至 164550 吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水。

国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存亦增加，日度仓单减少 0.1 至 3.0 万吨，上海地区现货升水期货下滑至 130 元/吨，盘面走高基差报价下调，下游采购情绪减弱。广东地区库存增加，现货升水期货下调至 60 元/吨，交投偏差。国内铜现货进口亏损 1100 元/吨左右，11 月我国进口未锻轧铜及铜材数量环比减少，同比维持下降。精废价差 4050 元/ 吨，废铜替代优势降低。

【策略观点】

美联储议息会议临近，大概率继续降息节奏，中国政治局会议释放偏宽松的政策信号，尽管仍有地缘因素扰动，但情绪面未转弱。

矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期继续支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，同时关注库存变化和宏观事件落地后价格的反应。今日沪铜主力运行区间参考： 91500-93500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：11500-11850 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

周一沪锌指数收跌 0.05%至 23300 元/吨，单边交易总持仓 21.49 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 8 至 3124.5 美元/吨，总持仓 22.24 万手。SMM0#锌锭均价 23130 元/吨，上海基差 70 元/吨，天津基差-50 元/吨，广东基差-30 元/吨，沪粤价差 100 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 5.84 万吨，内盘上海地区基差 70 元/吨，连续合约-连一合约价差-15 元/吨。LME 锌锭库存录得 5.54 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.51 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 163 美元/吨，3-15 价差 68 美元/ 吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.058，锌锭进口盈亏为-4329.6 元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库 0.43 万吨至 13.6 万吨。

【策略观点】

锌矿显性库存边际去库，锌精矿 TC 再度下滑。锌锭社会库存及下游厂库均出现一定去库，国内供应端边际收窄。中期来看，锌矿较好的利润仍会转变为确定性的供应端增量，锌产业供应过剩周期不变，预计上涨空间相对有限。短期来看，锌矿锌锭供应均有收窄，叠加当前有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行。

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