五矿期货：棉花供需处于平衡状态 生猪屠宰端或有备货需求

研报正文

【棉花】

【行情资讯】

周二郑州棉花期货价格反弹，郑棉 5 月合约收盘价报 14560 元/吨，较前一个交易日上涨125元/吨，或0.87%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 15543 元/吨，较上个交易日上涨2元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约基差 983 元/吨。

据新疆棉花协会报道，2025 年 12 月 23 日自治区棉花产业发展领导小组办公室召开调减新疆棉花种植面积专题会议。据海关总署公布的数据显示，2025 年 11 月份我国进口棉花12 万吨，同比增加1万吨。2025年 1-11 月我国累计进口棉花 90 万吨，同比减少 160 万吨，2025/26 年度(8 月至次年7 月)截至11月底我国进口棉花 88 万吨，同比减少 41 万吨。

据 Mysteel 最新公布的数据显示，截至12 月26日当周，纺纱厂开机率为 64.7%，环比前一个周下降 0.5 个百分点，较去年同期增加2.3 个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少 6.7 个百分点;全国棉花商业库存 517 万吨，同比增加10 万吨。

【策略观点】

关于新疆棉花种植面积调减，市场此前已早有预期，同时目前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度可能会放大。从基本面来看，近期淡季不淡，下游开机率尚可，虽然国内增产，但进口受限，供需关系处于平衡状态，叠加利好预期，郑棉价格走势较强。短线博弈难度较大，建议等待回调择机做多。

【生猪】

【行情资讯】

昨日国内猪价主流小涨，局部稳或小落，河南均价涨 0.1 元至 12.68 元/公斤，四川均价持平于12.67元/公斤，临近月末，部分地区养殖端出栏量减少，供应收紧，对猪价有支撑，加之元旦假期将至，屠宰端或有备货需求，利好生猪需求，今日猪价或有偏强表现，有稳有涨。

【策略观点】

受集团缩量和二育入场的共同作用，冬至后现货落价不及预期，预期差导致盘面空头回补增多，现货强势或短期持续;另一方面，当前供需偏紧更多是结构性的，随着时间推移或能逐步解决，基础供应叠加体重偏大依旧是供应端的主基调，且近月面临节后需求回落的压力，维持近月反弹后抛空的思路，远月长期留意下方支撑。

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