建信期货：棕榈油库存水平高企 价格涨势难以持续

研报正文

一、行情回顾与操作建议

华东三级菜油：05+800 1 月 。华东市场一级豆油基差价格：一豆：现货：Y05+510;2-3 月：Y2605+480;2-4 月：Y2605+430;2-5 月：Y2605+380;3-5月：Y2605+350;(5-7 月)05+240;6-9 月 09+300，三豆：05+450，毛豆：05+300。东莞贸易商棕榈油报价稳定：18 度 05+200 (广州库)，18 度05+170 (东莞库)，24 度 05+70 (东莞库、广州库)，28 度 05+50 (东莞库)。

油脂点评：关注 2601 合约期现回归，暂以反弹看待。菜油近月涨幅最大，因菜油近端持续去库，货权集中，基差报价坚挺。国内一季度进口大豆压榨量预计下滑，豆油基差偏强，期价在 7800-8000 位置支撑较强。

棕榈油方面，12月份减产得到证实，船运调查机构表示 12 月 1 日至 25 日马来西亚棕榈油出口量环比增长 1.6%到 3.0%，由于库存水平高企，棕榈油涨势难以持续，关注上方9000附近压力位。

二、行业要闻

美国数据传输网络气象学家：阿根廷出现干旱，1 月份是最有可能发生的月份。在拉尼娜现象期间，这种可能性会增加。1 月下旬至2月的降雨或将减少大豆产量，但这也要取决于气温预报。如果不下雨，气温通常会更高，而这正是阿根廷大部分地区 1 月份的预报情况。到目前为止阿根廷天气状况良好，作物生长状况优于正常水平。但如果预报准确，1月份的担忧可能会加剧。届时需要密切监测作物生长状况。

马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025 年 12 月1-20 日马来西亚棕榈油产量环比下降 7.44%，其中马来西亚半岛的产量环比下降11.66%，沙巴的产量环比下降 2.12%;沙捞越的产量环比下降0.75%;东马来西亚的产量环比下降 1.73%。

船运调查机构 ITS 公布数据显示，马来西亚12 月1-25 日棕榈油出口量为 1058112 吨，较 11 月 1-25 日出口的 1041935 吨增加1.6%。其中对中国出口 10.8 万吨，较上月同期的 11.2 万吨减少0.04 万吨。

根据独立检验机构 AmSpec 公布数据显示，马来西亚12 月1-25 日棕榈油出口量为 1017897 吨，较 11 月 1-25 日出口的987978 吨增加3.0%。

根据船运调查机构 SGS 公布数据显示，马来西亚12 月1-25 日棕榈油出口量为 824276 吨，较 11 月 1-25 日出口的584574 吨增加41.0%。

截止到 2025 年第 52 周末，国内进口大豆库存总量为684.7 万吨，较上周的 772.2 万吨减少 87.5 万吨，去年同期为585.8 万吨，五周平均为768.8 万吨。其中：沿海库存量为 581.8 万吨，较上周的670.5万吨减少 88.7 万吨，去年同期为 507.6 万吨，五周平均为658.7 万吨。

三、数据概览

棕榈油 菜籽油