五矿期货：沪锡跟随市场风偏波动 沪镍价格延续震荡偏强

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

2025 年 12 月 30 日，沪锡主力合约收盘价 326330 元/吨，较前日下跌 2.47%。供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势。具体来看，云南地区冶炼厂的开工率维持在 87.09%，与上周基本持平。

但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足。 江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。

需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、 AI 服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。根据上海有色网数据，11 月份样本企业锡焊料产量环比增加 0.95%，开工率较 10 月份小幅上涨 0.69%。

现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡。库存方面，锡库存连续三周增加，截止 2025 年 12 月 26 日全国主要市场锡锭社会库存 10367 吨，较上周五增加 186 吨。

【策略观点】

短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

周二镍价大幅上行，沪镍主力合约收报 132390 元/吨，较前日上涨 5.31%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报 7200 元/吨，较前日上涨 100 元/吨。

成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 51.07 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 52.7 美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报 912.5 元/镍点，均价较前日上涨 2 元/镍。

【策略观点】

目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼宣称缩减 RKAB 配额以及拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考 11.0-14.0 万元 /吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.30-1.65 万美元/吨。

沪镍 沪锡