冠通期货：社会库存基本稳定 PVC期价震荡运行为主

研报正文

【行情分析】

上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%，PVC开工率继续减少，处于近年同期中性水平。冬季到来，PVC下游开工率环比下降0.87个百分点，下游制品订单不佳。出口方面，上周出口签单小幅减少，印度市场价格偏低，印度需求有限，台湾台塑1月份 CFR中国环比持平，但CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨。

上周社会库存略有增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-11月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回升，但仍处于近年同期最低水平，房地产改善仍需时间。新增产能上，30 万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产。

十五五”将谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，全国工业和信息化工作会议强调，2026年要深入整治“内卷式”竞争，反内卷情绪进一步升温，12 月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利下降，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周宁波韩华、江苏新浦结束检修，期货仓单仍处高位，电石价格稳定，印度市场价格偏低，印度需求有限。12月是国内PVC传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后，市场成交偏淡，预计PVC震荡运行。

【期现行情】

期货方面：

PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4772元/吨，最高价4822元/吨，最终收盘于4805元/吨，在20日均线上方，涨幅0.33%，持仓量减少23231手至923530手。

基差方面：

12月31日，华东地区电石法PVC主流价维持在4500元/吨，V2605合约期货收盘价在4805元/ 吨，目前基差在-305元/吨，走强5元/吨，基差处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，受盐湖镁业、宁波韩华等装置的影响，PVC开工率环比减少1.13个百分点至 77.23%，PVC开工率继续减少，处于近年同期中性水平。新增产能上，50万吨/年的万华化学，40万吨/年的天津渤化，20万吨/年的青岛海湾，30万吨/年的甘肃耀望均已在下半年投产。30万吨/年的嘉兴嘉化在12月份试生产。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、新开工、施工、竣工等同比增速进一步下降。2025年1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%。1-11月份，商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%;其中住宅销售面积下降 8.1%。商品房销售额75130亿元，下降11.1%，其中住宅销售额下降11.2%。1-11月份，房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%;其中，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。1-11月份，房屋竣工面积 39454万平方米，同比下降18.0%;其中，住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1%。整体房地产改善仍需时间。

截至12月21日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升20.86%，但仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至12月25日当周，PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨，比去年同期增加31.92%，社会库存略有增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

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