信达期货：精铜产量依旧维持高位 沪铜价格高位回落

研报正文

宏观与行业消息：【智利 Mantoverde 铜矿因谈判无果将持续罢工】外电 1 月 7 日消息，Capstone Copper 公司位于智利的 Mantoverde 铜矿的第二工会(该矿最大的工会组织)表示，由于公司与工会之间的谈判未能达成协议，该铜矿的工人罢工行动将继续进行，预计此次罢工将持续较长时间，且该矿场几乎已经完全停产。声明还称，选矿厂的运转能力仅为正常水平的 30%，而其库存物资将在几天内耗尽。此次罢工于 1 月 2 日开始， Mantoverde 矿预计在 2025 年生产 2.9 万至 3.2 万吨阴极铜。

盘面：夜盘沪铜主力合约收于 102030 元/吨，涨幅 1.98%;成交量 14.30 万手，持仓量减少 5778 手至 21.01 万手。技术面均线系统仍呈典型多头排列，技术面偏强。

供应：冶炼厂进口铜矿加工费再次下跌，冶炼商亏损扩大，市场对于矿端的担忧再次上升。结合三季度已经披露季报的矿端大企的数据，可以发现矿端的产出已经结束上半年的修复趋势转为同比下降，矿端紧张从预期转向现实，与加工费表现一致，资源依旧短缺。

需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，前期市场避险情绪上升，导致铜价伴随下跌，同时也消化了前期积累的基本面利空因素。从结构性的需求来看，中美两国均存在对于电力系统投资的需求，后续新能源、电网仍将持续的驱动铜价的上行。

库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和 LME 库存快速累增后转为小幅去化，Comex 库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。基差转负，或带来短期压力。

结论：短期核心矛盾是 LME 仓单集中注销美国囤积现货与消费端利空未兑现之间的矛盾;空头的核心押注点是：精铜产量依旧维持高位，而初端消费出现高位回落，终端家电角度已经因为部分省份“国补”配额的耗尽，而集体出现产销下跌;多头的核心押注点是：中长期利多逻辑延续，短期叠加 LME 仓单集中注销，现货运往美国形成战略囤积。

策略建议：做多

风险提示：中美关税谈判出利多消息

沪铜