冠通期货：供应端反内卷减产 螺纹钢价格增仓上行

研报正文

一、市场行情回顾

1，期货价格：螺纹钢主力合约周三持仓量增仓178435 手，成交量相比上一交易日大幅增量，成交量 1937222 手。全天大幅增仓成交大幅放量大涨，表现强势，均线来看站上 5 日，20 日均线，最低 3110，最高3192，收于3187 元/吨，上涨 89 元/吨，涨幅 2.87%。

2，现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价3310 元/吨，相比上一交易日上涨 30 元。

3，基差：期货贴水现货 123 元/吨。期货大涨，现货小涨跟随，基差缩小。

二、基本面数据

1，供需情况：

供应端：截至 12 月 31 当周，螺纹钢产量环比上升3.83 万吨至188.22万吨，连续三周回升，截至 12 月 31 日我的钢铁网公布的247 家钢厂高炉开工率 78.94%，环比上升 0.62 个百分点。同比去年增加0.84%。钢厂盈利率38.1%，环比上周上升 0.87 个百分点，日均铁水产量环比上周增加0.85万吨至 227.43 万吨，同比去年减少 0.44 万吨。本周产量延续回升，主要因钢厂盈利边际改善，减产动力减弱，部分高炉复产，产量创近期新高，供应端收缩态势边际缓解，后续压力显现。

需求端：淡季效应深化，冬储谨慎，截至12 月31 日当周，表观消费量周环比下降 2.24 万吨至 200.44 万吨，北方地方施工停滞，南方工期收尾，表需连续两周下降，贸易商对后市信心不足，补库节奏缓慢，按需采购为主，中长期需求承压，地产新开工面积连续下滑，基建拖底但增量有限，制造业用钢稳定但难改整体弱势。

库存端：库存连续去化，截止 12 月 31 日当周，总库存周环比下降12.22 万吨至 422.03 万吨，连续 9 周去化，其中社会库存282.66 万吨，周环比下降 11.53 万吨，连续十二周下降，创近三年低位，钢厂库存139.37万吨，微降 0.69 万吨，近三年低位，提供较强支撑，累库拐点预计在春节前 1-2 周出现，厂库由增转降，社库持续下降，显示流通缓解库存压力减轻。

宏观面：中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。美联储12 月降息 25 基点符合预期。宏观预期稳中偏好。十五五规划建议为钢铁行业指明了"减量不是衰退，而是高质量发展"的转型路径，核心围绕"控产能、优结构、促转型、提质量"展开。宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力。

成本端：原料双焦铁矿大涨提供较强成本支撑

三、驱动因素分析

驱动因素：

偏多因素：库存近三年低位，去化延续，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松，原料大涨

偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力

四、短期观点总结

当下螺纹需求季节性走弱，产量回升，对价格形成压制，但库存维持去库，且处于相对低位提供支撑，1 月份进入累库周期，关注 1 月下旬累库拐点到来，成本端原料大涨，双焦涨停铁矿大涨成本支撑加强，房地产需求延续下行周期，增量需求有限，限制上方空间，但反内卷政策对产能有收缩预期，提供下方支撑，今日全天增仓放量上涨向上突破前期平台，思路上建议偏多思路对待。逢低买入相对安全。预计延续偏强上行。