国元期货：白银短期处于调整阶段 政策端扰动多晶硅大跌

研报正文

【沪银】

【行情回顾】截至1月8日15：00收盘，沪银主力合约收跌5.9%。夜盘，沪银收跌2.82%。

【核心观点】美国11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美国12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖，市场并未调整降息预期，宏观影响有限。基本面来看，国内白银流出，美国白银难以回流国际市场，全球白银供应紧张。但近期国内监管增加叠加彭博商品指数调整白银权重，银价短期处于调整阶段。

【沪镍】

【行情回顾】截至1月8日15：00收盘，沪镍主力合约收跌6.14%。夜盘，沪镍主力收跌4.48%。

【核心观点】据报道，印尼镍矿协会(APNI)公布，2026年工作计划与预算(RKAB)中镍矿石产量申请约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降；且计划修订镍矿参考价计算公式，将钴等伴生金属视为独立商品并征收特许权使用费。针对镍供给过剩的情况，印尼逐步收紧独立镍冶炼厂的建设许可，计划下调镍矿生产配额等，叠加菲律宾发运季节性走低，放大市场交易情绪。印尼部分公司因2026年生产计划未获政府批准，暂停镍矿开采。短期印尼政策刺激镍价走强，下游需求未有明显好转。

【多晶硅】

【行情回顾】截至1月8日15：00收盘，多晶硅主力合约触及跌停板。

【核心观点】当前多晶硅厂逐步稳定生产，本月开始逐步减产，但据反馈来看，减产力度或将不会很大。硅片11月部分企业减产计划开启，12-1月排产继续降低，当前已呈现周产逐步降低、周库存持续累积的状态；目前行业配额600GW，折合多晶硅产量120万吨左右；如果多晶硅真严格按照全年100万吨的产量计算，则今年有望实现去库。综合来看，短期内多晶硅价格受政策端扰动呈偏弱走势。

【碳酸锂】

【行情回顾】截至1月8日15：00收盘，碳酸锂主力合约上涨2.46%。

【核心观点】现货市场方面，目前上游心态有所分化，部分锂盐厂散单出货意愿增强，但也有企业惜售观望；下游正极材料厂则普遍谨慎，对高价接受度有限，采购以刚需为主，部分采取后点价策略。整体来看，市场刚需成交推动现货价格上行，上下游在价格上涨后观望情绪渐浓。综合来看，随着下游需求进入淡季，碳酸锂转为累库，锂价受“强预期，弱现实”影响，短期宽幅震荡。

沪镍 沪银 碳酸锂 多晶硅